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宏观策略

• 5月经济数据韧性分析：供给端工业略有走弱、服务业增强；需求端内需修复但投资和出口承压。经济呈现三重分化：政策支持领域表现亮眼，新质生产力增长强劲，而房地产与无补贴消费疲软。价格分化导致核心CPI回升，经济结构优化需关注消费透支、出口下行及政策应对。
• 未来关注点：耐用品消费透支、出口降幅、政策性金融工具与服务消费补贴。

固收金工

• 转债推荐：安克转债（消费电子）、电化转债（动力电池）中签率低，债底保护好，转股溢价率约35%，建议申购。
• 市场流动性：5月贷款数据显示融资需求边际回暖，流动性改善，预计政策效应逐步显现。

行业分析

1. 固态电池产业化加速：政策与技术共同推动，设备商（先导智能、赢合科技、华亚智能）受益于工艺迭代。
2. 房地产止跌回稳：国务院会议提出新模式构建，推荐华润置地、保利发展、滨江集团及物业管理股华润万象生活等。
3. 燃气行业：国内气价平稳，顺价推进，推荐新奥能源、华润燃气等；海外气源因关税下调，关注九丰能源、新奥股份。
4. 机械设备：油价上行利好油服设备（杰瑞股份、纽威股份）；燃气轮机受益于数据中心扩张，推荐豪迈科技、杰瑞股份。

个股点评

• 联赢激光：固态电池钢壳封装需求提升激光设备用量，叠加高毛利非锂电业务增长，预计2025-2027年净利润2.9-6.1亿元，“增持”评级。

风险提示

• 宏观：房地产走弱、出口下行、政策不及预期。
• 专题：稳定币监管风险、技术漏洞、地缘风险。