20180610-华创证券-_债券周报_再现两起下修_下修是否会成为常态__11页_724kb

债券周报总结（2018-6-10）

一、核心内容概述

2018年6月10日的债券周报主要围绕可转债市场中的下修转股价现象展开分析，指出下修行为已从被动转向主动，并可能成为常态。此外，报告还对转债市场走势、一级市场动态及投资策略进行了展望，强调在当前市场环境下应控制仓位，静待新券机会。

二、主要观点与关键信息

1. 下修转股价现象频发

• 雪迪龙与蓝思科技成为本年度第5和第6家主动下修转股价的公司。
• 雪迪龙：去年底发行5.2亿可转债，尚未到转股期，提出下修转股价，预计6月26日召开临时股东大会。下修可能与大股东质押融资、减持需求有关。
• 蓝思科技：去年12月初发行48亿可转债，已进入转股期，下修转股价是为了优化资本结构、降低财务费用。大股东未参与配售，下修通过概率较高。

2. 下修行为背后的动因

• 市场整体表现不佳：股市下跌导致转债价格持续低迷，部分转债跌破面值。
• 大股东减持压力：部分公司股东通过质押股权参与配售，浮亏较大，存在减持需求。
• 公司基本面压力：部分企业因业绩下滑或融资压力大，希望通过下修转股价促进转股。

3. 下修效果与风险

• 下修后，转债价格往往未能显著回升，甚至继续下跌，如骆驼、无锡、江阴转债价格基本回到下修前水平。
• 即使下修表达较强的转股意愿，但在市场低迷情况下，实际转股难度较大。

4. 转债市场走势分析

• 市场回顾：上周指数震荡，中证转债指数下跌0.3%，周成交量下降至88.7亿，市场情绪低迷。
• 正股表现：仅28只股票上涨，部分行业如大消费、医药生物表现较好，周期股反弹。
• 转债策略：建议投资者控制仓位，关注新券发行机会；对金融和周期类转债保持谨慎，行业龙头可适当低吸，小票可能有短期机会。

5. 一级市场动态

• 上周仅有一只转债（三力士）发行，规模为6.2亿，评级为AA-，稀释率较高，存在破发风险。
• 有2家公司公布转债预案，1家过会，1家拿到批文，显示转债发行正在逐步恢复。

三、风险提示

• 正股价格大幅下跌：市场整体风险偏好下降，信用债违约风险上升，转债市场可能受到拖累。
• 下修后的转债价格波动：部分下修后的转债价格未能显著提升，甚至出现持续下跌，需警惕市场进一步走弱。

四、投资策略建议

五、团队与联系方式

固定收益组团队成员

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士）
• 助理研究员：柏禹含（加州大学圣地亚哥分校经济学硕士）

华创证券机构销售通讯录

六、相关研究报告

1. 《降准难以对债市形成持续性利好——华创债券利率周报2018-04-22》
2. 《关注港币加息和人民币贬值对债市的负面影响——华创债券利率周报2018-05-06》
3. 《回购利率下降和信用风险增加并非一定利好利率债——华创债券周报20180513》
4. 《如何看转债下修、赎回和负溢价率博弈——华创债券可转债周报2018-5-13》
5. 《中美贸易战停火，国内经济担忧缓和，美债收益率上行压力增大——华创债券周报2018-05-20》

七、分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告基于公开信息，反映个人观点，不构成投资建议。
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