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白糖日报摘要 (2025年9月18日)

第一部分 数据分析

期货盘面

• 主力合约: SR01、SR09、SR05 均呈下跌态势，SR05 涨跌幅最大。部分合约持仓量显著增加。
• 现货价格: 柳州现货价 (5960元/吨) 跌幅显著 (-10元/吨)，省内多数地区亦有不同程度下跌。
• 进口利润: 巴西、泰国进口利润维持。配额内进口价已跌穿成本价较深，配额外进口亦处于亏损状态。

国际市场动态

• 巴西: 8月下半月产量上升（甘蔗入榨量、制糖比、产糖量同比增加），累计产量降幅缩小，引发累库预期，形成空头逻辑。
• 全球糖市: 供应趋于宽松，库存逐步回升，国际糖价承压下跌，但鉴于已跌至低位，预计短期震荡运行。

国内市场动态

• 海关数据: 八月进口食糖维持高位，1-8月进口同比增量放缓。考虑到国产库存偏低，业者更依赖外盘走势。
• 国内生产与库存: 国内食糖供应偏紧（库存低、基差坚挺，如SR09贴水超过300元），基差维持强势；广西云南月度库存连续处于低位，产销率波动上行。
• 国内走势: 鉴于国内库存偏低、基差坚挺以及国际糖价处于低位的基本面情况，预估郑糖短期大概率反弹，维持区间震荡格局。

第二部分 行情研判

逻辑分析

• 巴西供应增量逻辑已部分兑现，国际糖价下探至支撑位，短期震荡为主。
• 国内方面，进口的压力有所减退（同比增幅放缓），同时国产糖库存偏低形成利好，叠加“外弱内稳、库存偏低”的预期，郑糖短期存在反弹可能。

交易建议

• 单边: 预计郑糖价格已跌至关键位，短期下方空间有限，有机会逢低吸纳。
• 套利与期权: 建议暂不进行套利操作及期权交易。

图表补充说明

• 图1-2: 广西、云南单月库存同比下降较多。
• 图3-4: 广西、云南累计产销率在历史同期表现为高或较高水平 (约高于70%-80%)。
• 图5: 柳州现货价格近期有所回落 (下方有支撑)，但整体价格仍高于盘面价格。
• 图7-10: 月度基差整体保持偏强状态 (SR5-SR01价差维持正值甚至小幅扩大)，反映出国内供需格局偏紧/盘面贴水，价差与基差水平提示价格博弈中枢或有支撑。
• 图9-10: 价格结构方面，郑糖远月升水可能跟随现货趋强。

**附注**: 根据摘要可知，报告的核心观点是白糖短期存在反弹机会，主要基于巴西供应增量逻辑兑现、国际糖价低位支撑（且已跌至关键支撑位）、国内食糖库存偏低以及高位库存对盘面构成压制等多重博弈。而历史数据（如广西云南库存、产销率）也提示巴西在榨季初期可能以原料出口（走私）或高价格抢国内市场份额的形式增加供应，并对国内销售资源产生抑制——这些因素构成了短期涨势的阻力与风险。