20221101-华鑫证券-高频指标半月报_货币政策首提_维护币值稳定__20页_722kb

2022年11月01日宏观分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2022年10月的经济运行情况、市场利率走势、PMI数据、货币财政政策调整及市场风险提示，旨在为投资者提供宏观视角下的市场判断与策略建议。

主要观点

1. 经济运行：供需双弱，稳增长压力加大

• 疫情持续扰动：全国疫情多点散发，跨省出行仍偏弱，多地疫情扩散，对经济活动造成显著影响。
• 出口承压：外需持续回落，BDI指数跌幅扩大，显示出口形势严峻。
• 地产销售低迷：商品房和二手房成交分别环比下降24.2%和4.57%，疫情对居民信心和消费意愿造成打击。
• 基建开工受阻：疫情导致基建相关指标如石油沥青开工率、水泥磨机运转率等回落。
• 工业生产走弱：钢厂焦化开工率回升，但中下游开工率大多回落，钢材和螺纹钢库存下降。
• 消费复苏乏力：乘用车销量环比上升，但同比仍弱；电影票房持续下滑，显示线下消费疲软。

2. 通胀：农产品价格回落，原油小幅上涨

• 农产品价格回落：农产品批发价格200指数及菜篮子产品批发价格200指数环比下降，猪肉价格小幅回落。
• 资源品价格波动：国内资源品如钢铁、煤炭价格下跌，但原油、铝、锌、铜等小幅上涨，美元走强对人民币汇率形成压力。

3. 流动性：央行净投放呵护市场，利率上行

• 货币量：央行净投放资金8400亿元，缓解月末及税期资金紧张。
• 市场利率：隔夜操作利率大幅上行，DR001和DR007分别上升53BP和57.8BP，7日Shibor利率上涨33.5BP。
• 首套房贷利率调整：温州、安庆等城市调降首套房贷利率，但仍有部分城市未调整。

4. PMI回落，经济修复压力显著

• PMI数据：10月PMI为49.2，低于前值，重回收缩区间，显示经济整体走弱。
• 需求更弱：新订单指数为48.1，低于生产指数，显示内需疲软。
• 服务业拖累非制造业：服务业PMI大幅下滑，拖累非制造业PMI降至收缩区间。
• 建筑业韧性较强：建筑业PMI为58.2，虽修复放缓但景气度仍高。

5. 货币财政政策转向，结构性工具接力稳增长

• 货币政策重心转变：央行首次提出“维护币值稳定”，预示政策将更注重内外平衡。
• 财政政策调整：政府性基金收入受土地财政拖累，财政发力重点转向“准财政”政策。
• 稳增长工具：5000亿专项债结存限额、6700亿政策性金融工具、PSL及专项贷款等，将为基建和地产提供资金支持。

关键信息

1. 疫情影响

• 疫情延续多点散发，多地实施静默管理，跨省出行和居民消费受到显著抑制。
• 新增确诊和无症状感染者人数上升，疫情对经济活动的扰动持续。

2. 外需与出口

• BDI指数连续三周回调，下跌9.1%，显示外需疲软。
• 出口运价指数CCFI和SCFI分别下跌4.99%和4.56%，外需回落压力大。

3. 地产与基建

• 地产销售延续下滑，二手房挂牌价全线回落，疫情对市场信心打击显著。
• 基建开工受疫情冲击，但政策性金融工具和专项债为基建提供资金保障。

4. 工业与消费

• 钢厂焦化开工率回升，但中下游开工率大多回落，显示产业链不畅。
• 乘用车销量环比回升，但同比仍弱，显示消费复苏缓慢。

5. 通胀与资源品价格

• 农产品价格止涨转跌，猪肉价格小幅回落，显示通胀压力有所缓解。
• 国内资源品价格整体下行，但原油、铝、锌、铜等小幅上涨，美元走强对人民币汇率形成压力。

6. 货币政策与财政政策

• 央行提出“维护币值稳定”，货币政策重心转向内外兼顾。
• 财政政策发力重点在“准财政”，通过专项债、政策性金融工具等支持基建和地产。

风险提示

1. 宏观经济加速下行：疫情和外部环境可能进一步拖累经济。
2. 疫情反复冲击：多地疫情扩散，可能持续影响居民消费和企业生产。
3. 政策效果不及预期：稳增长政策可能在执行中面临效果不足的风险。

图表概览

• 图表1：高频指标数据最新变动
• 图表2：疫情延续多点散发，出行延续走低
• 图表3：BDI指数连续3周回调
• 图表4：30大中城市商品房成交面积
• 图表5：10月地产销售再度转弱
• 图表6：水泥指标连续2周下滑
• 图表7：除焦化，其余开工指标均走弱
• 图表8：全钢胎开工率下滑
• 图表9：乘用车销量环比回升
• 图表10：近期农产品价格环比大多下降
• 图表11：本周原油价格小幅上涨
• 图表12：本周有色金属价格小幅上行
• 图表13：近期流动性指标变动
• 图表14：月末资金面偏紧，7日操作利率大幅上行
• 图表15：供需双走弱，需求表现更弱
• 图表16：企业景气度下滑，就业也难以修复
• 图表17：原材料价格与出厂价格差值走阔，企业利润端受挤压
• 图表18：2022年10月PMI整体好于7月
• 图表19：货币政策首提“维护币值稳定”
• 图表20：9月财政收支结构有所改善
• 图表21：截至9月，收入端完成进度均落后往年
• 图表22：土地收入持续低位拖累政府性基金收入
• 图表23：广义财政收支缺口增速放缓，但年内难见改善

总结

10月经济运行整体偏弱，疫情扰动下供需双走弱，PMI回落，稳增长压力加大。货币政策转向“维护币值稳定”，财政政策重点转向“准财政”和结构性工具，以支持基建和地产。市场利率大多上行，流动性有所改善。出口和消费表现疲软，通胀压力有所缓解。未来政策发力将更多依赖结构性工具，以促进经济修复。