20141010-广发证券-改革主题系列报告_电力改革的投资逻辑_23页_1mb

电力改革的投资逻辑总结

核心内容

中国电力系统自2002年启动改革以来，已初步完成厂网分离与主辅分离，但输配分离、竞价上网等改革进展缓慢。当前电力系统中，电网企业仍全面控制输电、配电与售电环节，电价基本由政府指定，除部分直售点试点外。随着电力供大于求的格局形成，以及政府改革意愿的增强，新一轮电力改革正在酝酿中。

电力改革的核心在于打破垄断、引入竞争、提高效率、降低成本，构建一个政府监管下的开放、公平、健康的电力市场体系。改革路径主要集中在售电端独立核算、推进大用户直购电，输配端维持一体化但推进独立核算与输配电价独立，发电端完善煤电联动机制，鼓励环保改造。

主要观点

• 电力系统现状：电力改革未完成，厂网分离与主辅分离已实现，但输配分离与竞价上网尚未推进。
• 改革时机成熟：电力供大于求、政府改革意愿强烈，为电力改革提供了良好的基础。
• 售电端改革：短期内售电端将与输配电端实行独立核算，未来逐步建立竞争机制，大用户直购电将扩大。
• 输配端改革：输配电一体化将继续维持，但输配电价将独立定价，引入民间资本可能成为趋势。
• 发电端改革：完善煤电联动机制，平抑火电企业经营波动；鼓励环保改造，通过环保电价机制支持环保技术应用。

关键信息

• 电力改革路径：

  • 售电端：推进大用户直购电，逐步实现售电市场化。
  • 输配端：维持一体化，但推进独立核算和输配电价独立，引入民间资本。
  • 发电端：完善煤电联动，鼓励环保改造，支持火电企业成本稳定。

• 电价机制：

  • 当前电价主要由政府制定，售电端垄断导致交叉补贴。
  • 国际经验表明，市场化改革有助于降低电价。

• 广东模式：

  • 广东作为电力改革试点，率先推进大用户直购电和竞价上网。
  • 广东模式有望成为全国改革的参考，推动电力交易市场化。

• 国际经验：

  • 英国、美国、法国等国家电力改革经验表明，输配一体化在某些国家仍是主流，但输配电价独立是改革的重要方向。
  • 电力市场化有助于降低电价，提升效率。

改革对相关行业的影响

• 售电端：售电端独立核算和市场化将有利于区域电网公司及低成本电力企业。
• 输配端：输配投资增加与民间资本引入将推动输配电设备企业发展，如森源电气、许继电气、置信电气等。
• 发电端：环保改造与煤电联动机制将主要利好大型火电企业（如华电国际、华能国际、上海电力）以及环保设备企业（如雪迪龙、中电远达、国电清新）。

潜在受益公司

总结

电力改革的核心在于打破垄断、引入竞争，提高电力市场效率与降低电价。当前改革路径主要集中在售电端独立核算与市场化、输配端维持一体化但推进独立定价与引入民间资本、发电端完善煤电联动与鼓励环保改造。广东模式作为改革试点，对全国改革具有重要参考价值。未来，电力改革将对电力系统及上下游企业产生深远影响，尤其是输配电设备企业、大型火电公司及环保设备企业将受益显著。