长江专题：干旱不及预期和过量降水，2023年厄尔尼诺对棕油的影响到底如何？-20240202-长江期货-10页_1mb

长江期货棕榈油市场分析报告：2023年厄尔尼诺事件对棕油市场影响总结

核心观点

2023年厄尔尼诺事件是影响国内外棕榈油市场的重要扰动因素。本文分析了该事件对东南亚印尼和马来两国降水、棕油产量及供需变化的影响，并对2024年相关走势进行了展望，最终指出，尽管厄尔尼诺逐步衰退，但其滞后效应将持续影响东南亚棕油市场，进而传导至国内棕油供需和价格水平。

一、厄尔尼诺及降水情况概述

1. 厄尔尼诺发展与特征

   • 2023年5月始发的厄尔尼诺事件强度为19，属1949年以来NOAA记录中第二强，预计将持续至2024年夏季。
   • 影响东南亚降水，但影响程度弱于2014–16年超级厄尔尼诺。

2. 东南亚降水影响对比

   • 马来西亚（Malaysia）
     2023年下半年降水整体高于五年均值，仅有6月及10月偏低，但随后快速反弹，未构成严重干旱，反而11–12月的洪水干扰田间作业。
   • 印度尼西亚（Indonesia）
     2023年6–10月降水明显低于均值，尤其在9月出现最低值，但11月后降水恢复，引发洪水，短期干扰棕油生产。

二、对棕油产量与供需的影响分析

（一）马来西亚棕油市场表现

1. 产量波动原因

   • 2023年产量总体恢复良好，1–12月多数月份位于历史中高或中下游水平。
   • 12月产量环比骤降主要是因11–12月过量降水导致田间作业受阻。
   • 厄尔尼诺年1–4月是降水倾斜时期的高发段，若加强降水，产量可能于2–4月止跌回升。

2. 未来展望

   • 2024年1–6月产量高，仅有6–10月存在同比减产风险。
   • 本文预测，2024年马来库存底部将持续一段时间，并形成累库压力，棕油价格高位受限。

（二）印度尼西亚棕油市场表现

1. 2023年概况

   • 2023年产量处于历史淡季，却遭遇产销双旺。2023年10月库存下滑至近三年最低点。

2. 展望2024年演变

   • 2–5月为旱季，棕油产量有望止跌反弹，但因国内生物柴油需求旺盛，累增速度放缓。
   • 6–10月因厄尔尼诺滞后效应，产量可能同比下降，尽管受印尼油棕相对抗旱特性削弱减产幅度，但仍可能引发市场炒作。

3. 库存方面

   • 2023年11月底–2024年1月，印尼库存持续低位运行，主因供给受限与需求旺盛并存。
   • 随供应恢复及需求增加，库存短时间内难见大幅度上升，供需维持紧平衡。

三、对国内棕油市场传导效应分析

• 2023年国内和马来棕油同步去库，带动棕油05合约成交量超过500点上涨。
• 当前进口利润偏低，1–3月到港量仅有约22万吨，支撑国内库存去化及价格上涨。
• 舆情风险：需关注2024年6–10月印尼减产可能引发的阶段性价格上涨。

四、关键结论和未来关注方向

• 短期（2024年初到二季度）
  印尼产量因水资源扰动仍较紧张，马来产量逐步恢复，利好棕油价格。

• 中长期（2024年下半年起）
  厄尔尼诺滞后影响结束，加上印尼潜在减产声音，国内市场进口窗口或待修复，库存反弹、价格回落可期。

• 风险及关注点
  一为印尼减产炒作扰动价格；二为东南亚天气变化可能引致降水不及预期或过量，进一步加速或抑制累库。

风险提示

本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者须依据自身情况做出判断，并自行承担风险。长江期货对任何投资行为所产生的收益或损失均不承担责任。

（免责声明与重要声明内容略）