20131225-东北证券-天泽信息-300209.SZ-从工程机械车联网IT服务跨界开拓新空间_11页_816kb

天泽信息（300209）公司调研报告总结

核心内容

天泽信息是一家专注于提供车联网IT服务的公司，其业务涵盖运营服务、软硬件研发销售及系统集成，主要面向工程机械、商用车、农业机械及LNG危险品车联网等领域。公司通过自主研发和外包生产模式，为客户提供包括车载信息终端、软件系统及数据中心在内的整体解决方案。公司近年来积极拓展新产品及新业务领域，同时通过并购增强软件实力，以应对行业周期性波动带来的挑战。

主要观点

• 传统业务优势：公司深耕工程机械车联网IT服务领域，已与日立建机、卡特彼勒、玉柴重工、中联重科、徐工等大型客户建立合作关系，其车载信息终端成为多家知名制造商的标准配置。
• 行业景气波动影响：2012-2013年受工程机械行业景气下滑影响，公司业绩出现明显下滑，但2013年经营已出现改善迹象。
• 新产品与新业务拓展：公司于2013年11月推出天泽云计算中心、智慧仓库解决方案和售后通三大新产品，初步形成订单。同时，公司尝试将工程机械领域的业务模式复制到农业机械、LNG危险品车联网等领域，取得一定进展。
• 并购计划：公司拟通过增发收购商友集团（资产交易额约2.38亿元），增强软件开发能力，实现业务互补，拓展更多优质客户资源。
• 业绩预测：不考虑并购，公司预计2013-2015年每股收益分别为0.04元、0.13元、0.18元，净利润增长预期显著。若并购顺利实施，2014年业绩有望明显改善。
• 投资建议：公司作为工程机械车联网IT服务优势企业，具有业务扩张和业绩改善的潜力，首次给予谨慎推荐的投资评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年5月（前身江苏天泽）
• 主营业务：车辆远程管理信息服务、软硬件研发销售、系统集成
• 控股股东：无锡中住集团有限公司
• 实际控制人：孙伯荣
• 总股本：1.6亿股
• 股票收盘价（2013-12-19）：12.45元
• 历史股价区间（12个月）：8.25~14.40元
• 总市值：19.92亿元
• 日均成交量：2百万股

业务模式

• 软硬件研发销售：公司自主研发车载信息终端标准，外包生产。收购深圳天昊作为控股子公司，强化产业链。
• 数据中心运营服务：天泽星网车辆远程管理信息服务平台，提供数据采集、存储、分析及展示，服务于工程机械、公路物流、客运及行政执法等领域。
• 新产品发布：天泽云计算中心、智慧仓库解决方案、售后通，已初步形成订单。

业务拓展

• 公司积极开拓大客户，如中联重科、徐工，在客户当地建设数据中心，提升服务深度与客户粘性。
• 将工程机械领域的成功经验复制到农业机械、LNG危险品车联网等新领域，实现部分销售收入。

并购计划

• 拟以现金及发行股份收购商友集团100%股权，交易额约2.38亿元。
• 商友集团是Oracle白金合作伙伴，拥有丰富的软件开发经验，客户资源优质，有助于提升公司软件研发实力。

业绩分析

• 2011-2013年1-9月公司营业收入分别为160亿元、131亿元、109.75亿元，净利润分别为54亿元、5亿元、3068万元。
• 归属母公司净利润增长率分别为12.32%、-90.97%、-7.48%。
• 毛利率分别为75.03%、62.52%、60.47%。
• 2013年中期，工程机械行业收入与毛利润占比分别为70.54%、78.39%。

财务与估值

• 2012A至2015E，公司每股收益预计分别为0.03元、0.04元、0.13元、0.18元。
• 市盈率（P/E）：2012A为417.87倍，2013E为286.20倍，2014E为98.91倍，2015E为72.32倍。
• 市净率（P/B）：2012A为2.43倍，2013E为2.41倍，2014E为2.37倍，2015E为2.32倍。
• 净资产收益率（ROE）：2012A为0.58%，2013E为0.84%，2014E为2.40%，2015E为3.21%。

风险提示

• 业务开拓不及预期
• 业绩增长低于预期

投资评级说明

• 谨慎推荐：预计未来6-12个月内，股票持有收益超过市场平均收益5%-15%。

结构与数据

图表与数据

• 图1：公司分行业收入构成统计
• 图2：公司分行业毛利润构成统计
• 图3：车载信息终端硬件产品
• 图4：天泽星网车辆远程管理信息服务平台的逻辑结构图
• 图5：公司各项业务收入构成统计
• 图6：公司各项业务毛利润构成统计
• 图7：主要业务毛利率走势
• 图8：营业收入及归属母公司股东净利润增长率
• 图9：整体毛利率及净利率走势图

财务摘要（2011A至2013E）

估值指标

投资建议

• 公司作为工程机械车联网IT服务优势企业，积极拓展新产品及新业务领域，具有业务扩张和业绩改善的潜力。
• 首次给予谨慎推荐的投资评级。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归东北证券所有，未经许可不得擅自使用。

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