另辟蹊径系列之一：基于高频快照数据的行为追踪因子-20211015-东兴证券-27页_758kb

基于高频快照数据的行为追踪因子总结

核心内容

本文探讨了基于高频快照数据的市场行为追踪因子，旨在通过分析日内价格波动和交易行为，挖掘符合经济学逻辑的因子以实现超额收益。传统多因子模型因换仓频率较低，近年来表现不佳，而基于高频量价数据的短线策略在风格切换频繁的市场中表现出较好的收益能力。

主要观点

• 高频数据分为快照数据和逐笔数据，其中快照数据包含tick级的量价信息和盘口挂单数据，可用于分析价格区间内的成交聚集度、活跃度及资金参与程度。
• 构建了三类因子：
  • 高低价格区间成交笔数占比因子：反映价格区间内的成交聚集程度。
  • 高低价格区间成交量占比因子：体现价格区间内的交易活跃度。
  • 高低价格区间平均每笔成交量因子：衡量大资金在对应价格区间的参与程度。
• 通过日频和周频换仓测试，发现合成的行为追踪因子优于单因子，具有更高的预测能力和更优的收益表现。

关键信息

回测结果

• 日频测试：
  • 行为追踪因子IC绝对值为3.99%，ICIR为0.45，多空收益为50.01%。
  • 多空组合年化收益率为31.89%，夏普比率为3.36，最大回撤为13.36%。
• 周频测试：
  • 行为追踪因子IC绝对值为5.12%，ICIR为0.47，多空收益为25.86%。
  • 多空组合年化收益率为25.86%，夏普比率为2.66，最大回撤仅为8.08%。
• 基于行为追踪因子的周频策略：
  • 回测时间为2016年7月至2021年8月，年化收益率为10.13%。
  • 相比等权基准，超额收益率为7.34%，信息比率为1.54。
  • 最大回撤为31.22%，优于等权基准的35.10%。

分组表现

• Top组合表现优于市场，超额收益率显著。
• Bottom组合表现较差，跑输市场。
• 多空组合（L-S）在日频测试中年化收益率达31.89%，夏普比率为3.36；在周频测试中年化收益率达25.86%，夏普比率为2.66。

因子分析

• 高价格区间成交笔数因子：与未来收益显著负相关，表明高价格区间成交笔数越高，未来收益越差。
• 高价格区间成交量因子：同样与未来收益负相关，表明高价格区间成交量越高，未来收益越差。
• 低价格区间平均每笔成交量因子：与未来收益正相关，表明低价格区间平均每笔成交量越高，未来收益越好。
• 因子相关性：
  • 高价格区间成交笔数因子与成交量因子高度相关（0.87），与低价格区间平均每笔成交量因子相关性较低（-0.08）。
  • 低价格区间平均每笔成交量因子与高价格区间成交笔数因子相关性为-0.26，与成交量因子相关性为-0.26。

策略构建

• 基于三类因子合成行为追踪因子，权重为（0.25, 0.25, 0.5）。
• 日频策略：表现良好，多空收益达50.01%，信息比率为6.20。
• 周频策略：表现更优，年化收益率为10.13%，超额收益率为7.34%，信息比率为1.54。

风险提示

• 本文结果基于历史数据，存在模型失效风险，尤其在政策或市场环境变化时。
• 回测结果不保证未来表现，需结合市场实际情况进行调整。

附录：图表与表格说明

• 图1：高频数据分类。
• 图2-13：各类因子的分组超额收益率及多空净值。
• 表1-22：因子数据结构、IC统计、分位数组合表现及策略收益、风险指标。

总结

本文通过分析高频快照数据，构建了三类因子并合成行为追踪因子，回测结果显示其在日频和周频策略中均表现优异，具备良好的选股能力和超额收益潜力。建议投资者关注该因子在短线策略中的应用，同时注意市场变化带来的潜在风险。