20170904-爱建证券-私募基金专题分析报告_FOF配置下的一些思考_CTA趋势策略的量化和主观选择（一）_16页_1mb

爱建证券私募基金专题分析报告总结

核心内容概述

本报告由爱建证券有限责任公司研究所发布，主要分析了CTA趋势策略私募基金在不同市场行情下的表现，探讨了量化趋势与主观趋势策略的差异，以及FOF（基金中基金）配置在选择CTA策略子基金时的考量因素。

主要观点

1. CTA趋势策略分类

• CTA趋势策略主要分为量化趋势和主观趋势。
• 量化趋势依赖数学模型和统计规律，减少人为情绪影响，盈利模式可复制、可持续。
• 主观趋势依赖基金管理人经验与判断，操作更具灵活性，但易受个人情绪影响，回撤风险较高。

2. 市场行情阶段划分

• 将近几年商品期货市场行情分为三个阶段：
  • 2015年：商品市场低迷期，整体价格下跌。
  • 2016年1月至2016年11月：商品市场高涨期，多个品种出现大幅上涨。
  • 2016年12月至2017年6月：市场震荡期，涨跌无序，趋势策略表现分化。

3. FOF配置策略

• FOF配置是基于宏观经济、政策、货币走向等进行的大类资产配置，细分到具体投资策略。
• 不同市场阶段，CTA策略的表现各异，需根据预期收益和可接受回撤选择策略。
• 合理的择时和策略筛选是FOF配置成功的关键。

关键信息

1. 市场行情与策略表现

• 2015年低迷期：

  • 南华商品指数全年下跌13.08%。
  • 量化趋势基金Z年化收益率52.70%，主观趋势基金Q年化收益率82.30%。
  • 主观趋势基金Q夏普比率3.84，量化趋势基金Z为2.98。
  • 主观趋势基金Q最大回撤14.31%，量化趋势基金Z为7.24%。
  • 结论：在低迷期，量化趋势基金表现更稳健，适合风险厌恶型投资者。

• 2016年高涨期：

  • 南华商品指数上涨50.58%。
  • 量化趋势基金X年化收益率24.72%，主观趋势基金Y年化收益率104.49%。
  • 主观趋势基金Y夏普比率2.75，量化趋势基金X为1.44。
  • 主观趋势基金Y最大回撤18.64%，量化趋势基金X为4.91%。
  • 结论：在高涨期，主观趋势基金表现更优，可创造超额收益，但波动较大。

• 2016年震荡期：

  • 南华商品指数上涨6.82%。
  • 量化趋势基金A年化收益率6.06%，主观趋势基金B年化收益率17.75%。
  • 主观趋势基金B波动率高达43.22%，量化趋势基金A为13.08%。
  • 主观趋势基金B最大回撤22.71%，量化趋势基金A为6.24%。
  • 结论：在震荡期，主观趋势基金仍能创造收益，但波动较大；量化趋势基金波动较小，收益较低。

2. 投资策略分析

• 基本面分析：关注商品的供需关系、政策影响及市场热点。
• 技术面分析：使用趋势型、摆动型、人气型指标预测价格走势。
• 量化交易：通过模型减少人为干预，提高操作一致性。
• 主观交易：依赖基金管理人经验，适合特定品种或板块。

3. 风险提示

• 市场行情不及预期可能导致策略选择失误。
• 同一策略下不同私募基金管理人操作能力差异较大。
• 同一风险下收益有高有低，需谨慎选择。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅5%~15%。
  • 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内。
  • 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上。
  • 同步大市：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间。
  • 弱于大市：相对市场基准指数收益率-5%以下。

重要免责声明

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