数字郁金香：ICO投资者报告（英文）-2018.5.20-54页-1mb

总结：Initial Coin Offerings (ICOs) 对投资者的回报分析

核心内容

本文探讨了初始代币发行（ICOs）对投资者的回报情况，并分析了其与社交媒体活动（尤其是Twitter）之间的关系。作者使用了包含4,003个已执行和计划中的ICOs的数据集，涉及总融资额约120亿美元，主要集中在2017年1月之后。

主要观点

1. ICOs的显著低估现象：

   • ICO的平均回报率高达179%，从ICO价格到首次上市开盘价，平均持有期仅为16天。
   • 即使考虑未上市的代币回报为-100%，代表性投资者仍能获得82%的回报。
   • 上市后，代币价格继续上涨，平均持有30天的异常回报率为48%。

2. ICOs的回报与加密货币市场表现相关：

   • 即使在加密货币市场表现不佳时，ICOs的回报仍然为正，表明结果不是由于整体市场繁荣造成的。

3. ICOs的定价机制与风险补偿：

   • 由于缺乏专业定价机制和监管，ICOs的定价往往低于市场价值，反映出投资者对高风险项目的高回报补偿。
   • 这种现象与IPO市场的风险回报关系一致，但与监管机构对ICOs的担忧形成对比。

4. 社交媒体活动与ICO表现的关系：

   • Twitter关注者数量和活动强度与加密货币市场资本化之间存在显著正相关（系数为1.2）。
   • ICO之后，Twitter活动强度与代币价格波动相关，表明社交媒体在市场情绪和价格形成中起重要作用。
   • 通过Twitter活动可以估算出ICO项目的存活率，仅44.2%的项目在ICO结束120天后仍活跃。

关键信息

数据来源与方法

• 数据包括ICO特征、加密货币市场数据和Twitter活动数据。
• 数据来源包括五个主要的ICO聚合网站：icodata.io、icobench.com、icorating.com、icodrops.com 和 ico-check.com。
• 使用coinmarketcap.com获取加密货币的每日价格、交易量和市值数据。
• Twitter数据包括账号创建时间、粉丝数、每日推文数量等。

ICO特征

• 资本募集：48%的ICO有明确的资本募集数据，平均募集金额为1150万美元，中位数为380万美元。
• 成功ICO：成功ICO的平均募集金额显著高于未成功项目。
• 硬上限（Hardcap）：平均为4300万美元，中位数为2300万美元。
• 代币销售比例：平均为60%，中位数为50%。
• 预ICO（Pre-ICO）：40%的项目有预ICO，其比例逐年上升（2017年前为1%，2017年后为29%，2018年为57%）。
• 代币价格：平均为11.20美元，中位数为0.30美元，类似“ penny stock”。
• 项目所在地：多数项目注册地为法律和税务友好的地区，如瑞士、新加坡、英国海外领地等。

Twitter与市场表现

• Twitter粉丝与市值关系：自然对数的市值与粉丝数的自然对数回归系数为1.2，表明平台达到临界用户数量后会产生正向网络外部性。
• Twitter活动强度：项目在ICO前6个月的平均每日推文数为0.7次，ICO期间为1次。
• 存活率：在ICO结束120天后，只有44.2%的项目仍活跃。未上市的项目存活率更低（52%），而上市项目存活率仅为16%。

结论

• 本文是目前唯一一篇系统研究ICO投资回报与交易所交易代币表现的论文。
• ICO的高回报率可能反映的是对高风险项目的高风险补偿，而非市场泡沫。
• 社交媒体活动对ICO项目的表现和代币价格有显著影响，尤其是在项目初期。
• 作者指出，尽管ICOs存在高风险和潜在欺诈，但其市场表现与IPO有相似之处，且具有独特的机制和特征。

贡献

1. 数据整合：结合多个在线数据库与手动收集的数据，减少幸存者偏差和选择偏差。
2. 回报分析：首次系统研究ICO投资回报，并将其与IPO进行对比。
3. 社交媒体影响：利用Twitter数据分析项目生命周期和市场表现，揭示社交媒体活动对代币价格的动态影响。

附注

• 监管环境：全球对ICOs的监管日益严格，中国、韩国已全面禁止，美国则处于法律模糊状态。
• 项目风险：部分项目存在“软欺诈”行为，如未实际使用资金或虚假宣传。

表格与图表说明

• Table 1：汇总了所有ICO特征的统计数据，包括资本募集、代币价格、硬上限、国家分布等。
• Table 2：提供了609个上市代币的统计数据，包括上市时间、价格变化等。
• Figure 1：展示了ICO项目按国家的分布情况，强调了法律和税务因素对注册地的影响。
• Figure 2：展示了ICO在时间上的分布和融资规模，揭示了2017年3月后的显著增长趋势。