建筑材料行业：基建和地产投资明显修复，水泥已好于去年，玻璃最差阶段已过-20200517-广发证券-16页_1014kb

建筑材料行业总结

核心内容

2020年1-4月，中国建筑材料行业整体呈现修复态势，其中地产和基建投资明显回升，水泥行业景气度显著改善，玻璃行业最差阶段已过。分析师邹戈与谢璐指出，尽管受疫情影响，但行业基本面与政策支持共同推动了市场回暖。

主要观点

• 地产与基建投资修复：
  2020年1-4月全国固定资产投资同比增速为-10.3%，降幅较一季度和1-2月分别收窄5.8个和14.2个百分点。地产投资在4月单月增长7%，超出市场预期。基建投资（不含电力等公用事业部门）4月单月增速回升转正至2.3%，广义基建投资回升至4.8%，显示政策支持下的基建需求正在回暖。

• 水泥行业景气度上升：
  水泥产量同比增速为-14.41%，降幅环比1-3月收窄9.5个百分点。全国水泥均价、出货率和库容比均好于去年同期，特别是4月下旬以来水泥价格连续四周上涨，出货率大幅高于去年同期。水泥行业整体呈现复苏迹象。

• 玻璃行业触底回升：
  2020年1-4月全国平板玻璃产量同比微降0.3%，但4月不少产线冷修，导致供给减少，5月价格开始回升。玻璃行业库存环比小幅下降，供需矛盾有所缓解，行业最差阶段已过。

关键信息

投资建议

分析师推荐三条投资主线，关注景气度高的行业龙头：

1. 早周期基建品种：

   • 水泥行业：祁连山、冀东水泥、海螺水泥、中国建材、宁夏建材、上峰水泥
   • 防水行业：东方雨虹
   • 减水剂行业：垒知集团、苏博特

2. 地产竣工链品种：

   • 兔宝宝、旗滨集团、北新建材、蒙娜丽莎

3. 弱周期、成长性较好的品种：

   • 山东药玻

分区域表现

• 西北地区：水泥价格同比提升最快，甘肃、青海、宁夏地区水泥价格分别同比提升75元、120元、30元，库容比和出货率均大幅优于去年同期。
• 中南地区：湖南和两广（广东、广西）水泥表现较好，水泥价格和出货率均有所回升。
• 东北地区：水泥价格、库容比和出货率均低于去年同期，辽宁水泥产量由负转正，但整体仍处于较弱状态。
• 西南地区：水泥产量降幅较大，但贵州出货率上升幅度最大，需求相对较好。
• 华东地区：江西和福建水泥表现最好，江西下滑幅度最小，福建和江西价格、库存和出货率均优于其他省份。

风险提示

• 宏观政策大幅波动风险（如货币、房地产政策）
• 行业新增产能超预期风险
• 原材料成本上涨过快风险

重要数据

• 2020年1-4月房地产开发投资同比增速：-3.3%（环比1-3月收窄4.4%）
• 2020年1-4月商品房销售面积同比增速：-19.3%（环比1-3月收窄7.0%）
• 2020年1-4月商品房新开工面积同比增速：-18.4%（环比1-3月收窄8.8%）
• 2020年1-4月全国水泥产量同比增速：-14.41%
• 2020年1-4月全国水泥均价：438元/吨（同比上涨0.5元/吨）
• 2020年1-4月全国水泥出货率：92.05%（同比上涨8.08%）
• 2020年1-4月全国水泥库容比：53.69%（同比下降3.19%）
• 2020年1-4月全国平板玻璃产量同比增速：-0.3%
• 2020年5月15日全国白玻均价：1366元/吨（同比下跌136元/吨）

行业展望

随着疫情逐步缓和和逆周期调控政策的推进，水泥、玻璃等建材行业景气度有望持续提升。房地产竣工回升趋势预计延续，精装房渗透率提升将带动消费建材2B业务高景气。整体来看，建材行业在政策和市场需求的双重推动下，将呈现逐步复苏态势。

风险提示

• 宏观政策波动可能对行业产生较大影响。
• 新增产能超出预期可能对价格形成压力。
• 原材料成本上涨过快将影响企业盈利空间。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

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重要声明

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