> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶泰控股（02228.HK）2025年报点评总结 ## 核心内容 晶泰控股（02228.HK）于2025年实现首次年度盈利，成为AI for Science领域首家盈利的港股上市公司。公司营收与利润均实现显著增长，展现出AI技术在药物研发及其他领域的强大赋能能力。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现亮眼 - **营收增长**：2025年公司营业总收入达80.26亿元，同比增长201.25%。 - **盈利突破**：归母净利润为1.24亿元，同比扭亏为盈，实现108.16%的增长；经调整净利润为2.58亿元，较2024年同期亏损大幅改善。 - **EPS表现**：2025年每股收益为0.03元，未来三年预计持续增长，2028年预计达0.06元。 ### 2. 市场拓展成效显著 - **分业务收入**：药物发现解决方案收入5.38亿元（+418.9%），AI for Science（AI4S）智慧解决方案收入2.65亿元（+62.6%）。 - **分地区收入**：美国市场收入4.58亿元（+473.7%），成为公司第一大收入来源；中国内地及其他地区收入分别增长49.4%和235.9%，显示全球市场拓展成功。 ### 3. AI制药领域价值兑现 - **客户覆盖**：AI制药公司已覆盖全球前20大药企中的17家，2025年创收客户数同比增长62%。 - **重大合作**：与Dovetree达成58.9亿美元潜在合作，与礼来达成3.45亿美元多靶点头部合作，与甘李药业合作主攻代谢疾病领域。 - **管线推进**：助力多家企业5+款创新管线进入临床或IND阶段，覆盖肿瘤、自免、罕见病等高价值领域。 ### 4. 技术能力持续升级 - **全栈闭环体系**：构建了“AI模型预测—机器人执行湿实验—数据反哺AI—Multi-Agent智能调度”的全闭环研发体系，实现技术飞轮自主进化。 - **AI模型层**：开发了超200个全链路垂类AI模型，覆盖分子生成、结构预测、活性评估、成药性优化等。 - **机器人实验层**：覆盖80%以上常见药化反应，实现7×24小时高通量实验，月均产出海量高质量实验数据，效率较传统方式提升数倍至十倍。 - **Multi-Agent调度层**：每周自主推进上万个化合物合成实验，已为国际头部药企部署自主条件筛选系统，实现AIAgent产业化落地。 ### 5. 商业化多点突破 - **跨领域赋能**：AI4S技术已从医药领域扩展至消费健康、新能源、化工及新材料等领域。 - **创新产品**：推出生发固发创新产品Groland。 - **新能源合作**：与晶科能源共建全球首条钙钛矿叠层电池AI全闭环智造线，研发效率提升百倍级。 - **化工合作**：成功切入巴斯夫等全球龙头，提供智能配方、催化材料研发等平台化服务，服务复购率超75%。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026E**：营收预计为109.72亿元，净利润预计为39.44亿元。 - **2027E**：营收预计为150.17亿元，净利润预计为76.59亿元。 - **2028E**：营收预计为201.29亿元，净利润预计为261.96亿元。 - **PS估值**：当前市值对应2026-2028年PS分别为37X、27X、19X。 ### 财务数据 - **资产负债表**：2025年总资产为102.17亿元，负债合计78.66亿元，资产负债率7.70%。 - **现金流量表**：2025年现金净增加额为140.69亿元，投资活动现金流为-39.46亿元，筹资活动现金流为55.67亿元。 - **利润表**：2025年营业成本为24.35亿元，毛利率为69.67%；销售费用、管理费用、研发费用分别为8.12亿元、40.99亿元、56.92亿元。 - **财务比率**：2025年ROIC为0.48%，ROE为1.32%；P/E为307.56倍，P/B为4.06倍；EV/EBITDA为1,003.92倍。 ### 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司技术壁垒深厚，盈利模式验证成功，具备广阔成长空间。 ## 风险提示 - 承接订单不及预期； - 汇率波动风险。 ## 投资者信息 - **证券分析师**：朱国广、向潇 - **执业证书**：S0600520070004、S0600525090003 - **联系方式**：zhugg@dwzq.com.cn、xiangxiao@dwzq.com.cn - **公司地址**：苏州工业园区星阳街5号 - **公司网址**：http://www.dwzq.com.cn - **免责声明**：本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议，且不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。