20260419-东吴证券-晶泰控股-02228.HK-2025年报点评_首次实现年度盈利_AI_forscience价值不断兑现_3页_499kb

晶泰控股（02228.HK）2025年报点评总结

核心内容

晶泰控股（02228.HK）于2025年实现首次年度盈利，成为AI for Science领域首家盈利的港股上市公司。公司营收与利润均实现显著增长，展现出AI技术在药物研发及其他领域的强大赋能能力。

主要观点

1. 财务表现亮眼

• 营收增长：2025年公司营业总收入达80.26亿元，同比增长201.25%。
• 盈利突破：归母净利润为1.24亿元，同比扭亏为盈，实现108.16%的增长；经调整净利润为2.58亿元，较2024年同期亏损大幅改善。
• EPS表现：2025年每股收益为0.03元，未来三年预计持续增长，2028年预计达0.06元。

2. 市场拓展成效显著

• 分业务收入：药物发现解决方案收入5.38亿元（+418.9%），AI for Science（AI4S）智慧解决方案收入2.65亿元（+62.6%）。
• 分地区收入：美国市场收入4.58亿元（+473.7%），成为公司第一大收入来源；中国内地及其他地区收入分别增长49.4%和235.9%，显示全球市场拓展成功。

3. AI制药领域价值兑现

• 客户覆盖：AI制药公司已覆盖全球前20大药企中的17家，2025年创收客户数同比增长62%。
• 重大合作：与Dovetree达成58.9亿美元潜在合作，与礼来达成3.45亿美元多靶点头部合作，与甘李药业合作主攻代谢疾病领域。
• 管线推进：助力多家企业5+款创新管线进入临床或IND阶段，覆盖肿瘤、自免、罕见病等高价值领域。

4. 技术能力持续升级

• 全栈闭环体系：构建了“AI模型预测—机器人执行湿实验—数据反哺AI—Multi-Agent智能调度”的全闭环研发体系，实现技术飞轮自主进化。
• AI模型层：开发了超200个全链路垂类AI模型，覆盖分子生成、结构预测、活性评估、成药性优化等。
• 机器人实验层：覆盖80%以上常见药化反应，实现7×24小时高通量实验，月均产出海量高质量实验数据，效率较传统方式提升数倍至十倍。
• Multi-Agent调度层：每周自主推进上万个化合物合成实验，已为国际头部药企部署自主条件筛选系统，实现AIAgent产业化落地。

5. 商业化多点突破

• 跨领域赋能：AI4S技术已从医药领域扩展至消费健康、新能源、化工及新材料等领域。
• 创新产品：推出生发固发创新产品Groland。
• 新能源合作：与晶科能源共建全球首条钙钛矿叠层电池AI全闭环智造线，研发效率提升百倍级。
• 化工合作：成功切入巴斯夫等全球龙头，提供智能配方、催化材料研发等平台化服务，服务复购率超75%。

关键信息

财务预测

• 2026E：营收预计为109.72亿元，净利润预计为39.44亿元。
• 2027E：营收预计为150.17亿元，净利润预计为76.59亿元。
• 2028E：营收预计为201.29亿元，净利润预计为261.96亿元。
• PS估值：当前市值对应2026-2028年PS分别为37X、27X、19X。

财务数据

• 资产负债表：2025年总资产为102.17亿元，负债合计78.66亿元，资产负债率7.70%。
• 现金流量表：2025年现金净增加额为140.69亿元，投资活动现金流为-39.46亿元，筹资活动现金流为55.67亿元。
• 利润表：2025年营业成本为24.35亿元，毛利率为69.67%；销售费用、管理费用、研发费用分别为8.12亿元、40.99亿元、56.92亿元。
• 财务比率：2025年ROIC为0.48%，ROE为1.32%；P/E为307.56倍，P/B为4.06倍；EV/EBITDA为1,003.92倍。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司技术壁垒深厚，盈利模式验证成功，具备广阔成长空间。

风险提示

• 承接订单不及预期；
• 汇率波动风险。

投资者信息

• 证券分析师：朱国广、向潇
• 执业证书：S0600520070004、S0600525090003
• 联系方式：zhugg@dwzq.com.cn、xiangxiao@dwzq.com.cn
• 公司地址：苏州工业园区星阳街5号
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议，且不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。