20260303-西南证券-晶泰控股-02228.HK-AI_for_Science核心标的_跨越式进展不断_31页_5mb

晶泰控股AI for Science核心标的总结

核心内容

晶泰控股是一家基于量子物理、人工智能和机器人驱动的创新型科技公司，成立于2015年，于2024年6月在港股上市。公司以AI for Science为核心业务模式，提供从靶点验证至PCC交付的一站式药物发现解决方案，覆盖小分子、抗体、多肽、分子胶等多种药物类型。公司通过平台与管线的双重合作，实现多个里程碑式跨越，包括与DoveTree达成59.9亿美元BD合作，2025H1实现扭亏为盈。

主要观点

• 技术优势：晶泰控股融合量子物理、AI与机器人技术，构建了独特的三位一体研发平台，实现干实验室虚拟设计与湿实验室自动化验证的闭环。
• 业务拓展：公司业务已从生物医药拓展至新材料、新能源等领域，构建了覆盖药物发现、临床前研究、临床研究的CRO服务体系，并延伸至CMO/CDMO生产环节。
• BD合作成果显著：2025年与DoveTree达成重大合作，2026年有望达成更多合作，推动公司业务增长。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年营业收入分别为7.8亿、10.1亿和13.6亿元，PS分别为46倍、36倍和27倍。
• 行业前景：全球及中国药物研发支出和外包市场将持续增长，AI在药物研发中的应用将加速行业效率提升。

关键信息

• 技术平台：公司拥有多个自研平台，包括ID4Inno、XtalFold、ProteinGPT、XupremAb、XFF、XFEP、XPose、XtalCSP和ChemPlus等。
• 产品与服务：涵盖小分子药物发现、抗体药物发现、多肽蛋白研发、分子胶平台、mRNA2vec等，形成全链条能力。
• 合作案例：与希格生科、智擎生技、莱芒生物、东阳光药等达成多项合作，推动多个药物进入临床阶段。
• 财务表现：2025H1实现扭亏为盈，收入增长显著，但净利润仍为负，毛利率较高。
• 风险提示：包括创新药研发和商业化不及预期、竞争加剧、行业政策变化等。

盈利预测与估值

• 收入预测：2025-2027年营业收入分别为7.8亿、10.1亿和13.6亿元，增速分别为194.23%、28.31%和35.63%。
• 毛利率：预计2025-2027年毛利率分别为80%、80%和80%。
• PS估值：2025-2027年PS分别为46倍、36倍和27倍，显著高于可比公司平均值。
• 可比公司：包括RECURSION PHARMACEUTICALS、Schrodinger和ABCELLERA BIOLOGICS，其2026年PS为21倍。

风险提示

• 创新药研发和商业化不及预期：存在研发失败或商业化受阻的风险。
• 竞争加剧：AI制药领域竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 行业政策变化：监管政策的变化可能对业务发展带来不确定性。

附表：财务预测与估值

指标/年度	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	266.43	783.92	1005.82	1364.21
增长率	52.75%	194.23%	28.31%	35.63%
归属母公司净利润(百万元)	-1516.61	140.18	-158.35	-253.54
增长率	20.78%	109.24%	-212.97%	-60.11%
每股收益EPS(元)	-0.35	0.03	-0.04	-0.06
净资产收益率ROE	-38.26%	2.00%	-2.31%	-3.85%
PE	-23.91	258.69	-228.99	-143.02
PS	136	46	36	27

数据来源：Wind，西南证券