20171024-太平洋-明牌珠宝-002574.SZ-投资收益增厚利润_业绩稳定性有待验证_4页_578kb

明牌珠宝 (002574) 总结

核心内容

明牌珠宝（股票代码：002574）近期发布了2017年三季报，显示出公司在收入和利润方面有所增长，但其业绩稳定性仍需进一步观察。公司当前目标价为11.20元，昨收盘价为8.54元，属于轻工制造行业中的家用轻工子行业。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司实现营收30.5亿元，同比增长10.99%；归母净利润8225.9万元，同比增长59.98%；扣非归母净利润2807.2万元，同比增长47.88%。其中，Q3营收同比增长49.79%，归母净利润同比增长172.67%，但扣非归母净利润同比大幅下降308.40%。
• 收入增长与毛利率波动：Q3收入高增长，但毛利率不稳定。自2013年以来，公司Q1-Q3综合毛利率波动较大，主要由于产品结构优化不彻底和单项品类毛利率的不稳定性。
• 投资收益对利润的影响：投资收益显著增厚了净利润，但公司控费能力不强，导致净利润的稳定性存在疑问。若剔除投资收益，2017年前三季度净利润率仅为2.0%，远低于2.7%。
• 现金流状况：经营现金流略有好转，但筹资活动现金流波动较大，导致期末现金流净额不稳定。Q3经营活动现金流为-2.96亿元，较去年同期减少55.4%。
• 盈利预测与评级：预计2017-2019年EPS分别为0.16元、0.26元、0.29元，下调评级至“持有”，目标价为11.20元。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

产品结构与毛利率变化

• 黄金饰品：收入占比从2015H1的90.9%下降至2017H1的85.6%，毛利率从5.96%上升至8.18%。
• 镶嵌饰品：收入占比从15-17H1分别为3.5%、4.8%、5.7%、6.9%，毛利率从33%下降至28.7%。
• 铂金饰品和银饰品：虽然收入占比较低，但毛利率波动较大。

风险提示

• 同业竞争加剧
• 公司费用控制能力下降

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

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