20121212-中国银河-欧债专题系列报告第18期_经济衰退或加大减赤难度_11页_723kb

经济衰退或加大减赤难度

——欧债专题系列报告第18期

核心内容

本报告分析了2012年12月初欧洲经济与债务形势，指出欧洲经济正陷入温和衰退，各国财政赤字削减目标面临更大挑战。同时，尽管市场信心有所改善，但政治与经济风险依然存在，影响欧元区财政与金融稳定。

主要观点

• 经济衰退持续：

  • 欧元区经济在2012年第三季度陷入温和衰退，GDP环比下降0.1%，同比下滑0.6%。
  • 德国、法国GDP季率增速放缓至0.2%，欧元区整体经济复苏乏力。
  • 欧元区失业率在10月升至11.9%，部分国家失业率高达26%。

• 财政赤字削减难度加大：

  • 在经济衰退背景下，西班牙、葡萄牙等国家难以实现欧盟要求的财政赤字目标。
  • 西班牙2012年财政赤字占GDP比重或难以降至6.3%；葡萄牙面临增长前景恶化带来的风险。
  • 意大利、希腊政府债务占GDP比重仍居高不下，其中希腊为150.3%，意大利为126.1%。

• 市场信心有所改善：

  • 欧洲央行自9月启动OMT计划后，市场情绪明显改善，重债国融资压力缓解。
  • 希腊完成债券回购，西班牙获得400亿欧元银行救助资金，推动市场信心回升。
  • 欧元区主要股指创下近18个月新高，欧元兑美元汇率也有所上升。

• 政策组合延续“宽货币，紧财政”：

  • 欧洲央行维持利率不变，但货币供应已趋于宽松，M3同比增长3.9%。
  • 信贷萎缩局面有所缓解，但对私营领域贷款仍呈净收紧趋势。
  • 通胀温和，为未来进一步宽松货币政策留下空间。

• 政治风险加剧：

  • 意大利总理蒙蒂计划在2013年预算案通过后辞职，可能引发政治动荡，影响财政改革进程。
  • 意大利议会和总统选举将于2013年4月和5月举行，成为财政整顿的重要风险因素。
  • 欧元区银行业联盟议题将在欧盟峰会上讨论，但实施细节可能推迟至2013年。

关键信息

• 经济数据：

  • 欧元区17国第三季度GDP环比下降0.1%，同比下滑0.6%。
  • 11月欧元区综合PMI升至46.5，为今年7月以来新高。
  • 德国11月制造业PMI改善，法国制造业PMI达三个月高点。

• 财政赤字与债务：

  • 西班牙、葡萄牙、意大利等国家财政赤字目标面临挑战。
  • 希腊债务占GDP比重为150.3%，仍为欧洲最高。

• 金融市场动态：

  • 西班牙、葡萄牙、爱尔兰国债收益率显著回落。
  • 欧元区主要股指创近18个月新高，欧元兑美元汇率上升。

• 政策与改革：

  • 欧洲央行维持利率不变，但货币宽松政策仍在延续。
  • 欧元区银行业联盟建设取得进展，但细节实施可能延迟。
  • 欧洲决策当局继续执行“宽货币，紧财政”的政策组合。

风险事件回顾

作者信息

• 潘向东：首席经济学家，清华大学经济管理学院应用经济学博士后。
• 周世一：宏观经济研究员，中国人民大学经济学博士。
• 刘娟秀：宏观经济研究员，英国格拉斯哥大学经济学博士。

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