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宝胜国际（03813.HK）Q1业绩总结

核心内容

宝胜国际（03813.HK）于2021年5月13日发布了2021年第一季度业绩报告，显示公司在经营效率和盈利能力方面取得显著提升。尽管受到新疆棉事件的影响，4月收入同比下降，但5月上旬已有所恢复，公司对下半年的经营前景保持乐观。

主要财务指标

Q1业绩表现

• 营业收入：73.07亿元人民币，同比增长47.7%。
• 净利润：3.57亿元人民币，去年同期亏损1.65亿元。
• 毛利润：25.08亿元人民币，毛利率为34.3%。
• 经营利润：5.18亿元人民币，经营利润率为7.1%，为近年来最佳水平。

渠道拆分表现

• 线下渠道：
  • 营收60.65亿元人民币，同比增长47.5%。
  • 同店销售增长32.3%，公司精简门店至9007家。
• 线上渠道：
  • 营收12.42亿元人民币，同比增长55.1%，占比17%。
  • B2C业务收入10.3亿元人民币，同比增长78.8%。
  • 泛微店（微店、抖音、直播、购物中心平台）贡献4.6%的总零售，覆盖超过70%的库存。

运营效率提升

• 存货周转天数：由2020年全年142天降至115天，改善27天。
• 应收账款周转天数：由2020年全年22天降至21天。
• 应付账款周转天数：由2020年全年23天增至29天，反映品牌商对公司的支持力度增强。
• 运营资金天数：107天，较2020年全年减少35天。

投资观点

• 新疆棉事件影响：4月收入同比下降12.2%（同比2020年）和21%（同比2019年），但5月黄金周期间收入与2019年持平，5月第二周收入仅比2019年低5%。
• 品牌恢复预期：公司对国际品牌恢复持谨慎态度，但认为NIKE等“硬”品牌将逐步恢复。
• 未来展望：
  • 若5月经营状况恢复，公司将保持此前指引。
  • 2021年下半年将净开300家门店。
  • 预计2021年销售同比实现高双位数增长。
  • 全渠道贡献营收占比达高双位数。
  • 新兴品牌和特许品牌持续减亏。
  • 经营利润率向7%目标迈进。

风险提示

• 疫情反复可能影响终端销售。
• 存货积压风险仍需关注。
• 终端销售不及预期可能影响业绩。
• 供应链不稳定可能带来运营风险。

分析师声明

分析师韩亦佳具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅大于15%。
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%～15%之间。
  • 中性：相对指数涨幅在-5%～5%之间。
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%。
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性。
• 行业评级：
  • 推荐：优于指数表现。
  • 中性：与指数表现持平。
  • 回避：弱于指数表现。

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