20210813-兴证国际证券-宝胜国际-03813.HK-新疆棉影响尤存_但经营利润率持续攀高_5页_732kb

宝胜国际2021年半年度业绩分析总结

核心内容

宝胜国际于2021年8月13日发布了其2021年半年度业绩报告，数据显示公司上半年营业收入为131亿元人民币，同比增长11.4%（2020年）和下降2.2%（2019年）；公司拥有人应占溢利为6.36亿元，同比增长5200%（2020年）和48.8%（2019年）。尽管受到新疆棉事件的负面影响，公司仍通过有效的经营策略实现了经营利润率的显著提升。

主要观点

• 新疆棉事件影响：宝胜国际在2021年第二季度受到新疆棉事件的冲击，营收同比2020年下降15.1%，同比2019年下降14.9%。但公司通过优化渠道结构和加强品牌合作，有效缓解了负面影响。
• 全渠道B2C增长：线上全渠道营收为14亿元，同比增长18.6%，占总营收的24%。其中，线上B2C业务收入10.9亿元，同比增长27.4%，显示公司线上业务增长势头良好。
• 线下渠道优化：线下渠道营收为44亿元，同比下降21.4%。公司精简门店数量至8828家，直营门店销售额下降11.4%，显示出对线下渠道的持续优化。
• 经营利润率提升：Q2毛利润为22.1亿元，毛利率为38.4%；经营利润为4.15亿元，经营利润率为7.2%。上半年已达成7%的经营利润率目标，显示公司盈利能力增强。
• 库存与运营效率：存货周转天数为129天，较2020年减少14天，较2019年减少10天，显示库存管理效率提升。运营资金天数也有所下降。
• 投资价值评估：公司ttmPE估值为9.6倍，具备一定的投资吸引力。我们认为，NIKE等产品力强的品牌将逐步恢复，公司盈利具备弹性。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：1.57港元
  • 总股本：5,357百万股
  • 流通股本：5,357百万股
  • 总市值：84亿港元
  • 流通市值：84亿港元
  • 净资产：8402百万元
  • 总资产：16999百万元
  • 每股净资产：1.57元

• 财务表现：

  • 2021年上半年营收：131亿元，同比增长11.4%
  • 2021年上半年净利润：6.36亿元，同比增长5200%
  • Q2营收：58亿元，同比下降15.1%
  • Q2净利润：2.79亿元，同比增长86%
  • 毛利率：38.4%
  • 净利润率：4.97%
  • 净资产收益率：11.0%
  • 每股收益：0.12元

• 渠道分析：

  • 线下渠道营收：44亿元，同比下降21.4%
  • 线上全渠道营收：14亿元，同比增长18.6%
  • 线上B2C业务收入：10.9亿元，同比增长27.4%
  • 泛微店渠道贡献：6.6%的直营销售占比，覆盖超过70%的库存

• 风险提示：

  • 疫情反复
  • 存货积压
  • 终端销售不及预期
  • 供应链不稳定

投资建议

• 股票评级：未评级
• 行业评级：未评级
• 分析师观点：公司通过全渠道整合和品牌合作，有效提升了经营利润率。尽管新疆棉事件对业绩造成一定影响，但公司盈利具备弹性，估值具有吸引力。预计下半年达成经营利润率目标略有压力，但长期来看，品牌恢复将带来积极影响。

分析师声明

分析师韩亦佳具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，未因本报告获得任何形式的补偿。

财务权益及商务关系披露

兴证国际证券有限公司及其关联公司在过去十二个月内与多家公司存在投资银行业务关系，包括但不限于华立大学集团有限公司、正荣服务集团有限公司、中国恒大集团等。

法律声明

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