20250506-中诚信国际-从一季度政策环境看债市走向_关税风波强化避险属性_重点领域支持再加码_11页_681kb

2022年第9期地方政府债与城投行业监测周报分析显示，2025年一季度中国债券市场受外部环境与政策导向双重影响，呈现避险属性增强及重点领域支持加码的特征。核心内容包括：

一、外部环境：关税博弈加剧市场避险情绪
中美关税冲突持续升级，导致全球风险资产承压，资金加速流入避险资产。美国对华关税率已升至245%，影响我国出口企业盈利及外贸环境。在此背景下，我国债券市场表现相对稳健，10年期国债收益率在164%-166%区间波动，信用债收益率也出现回落。美元资产吸引力阶段性减弱，促使外资增配人民币债券。截至2025年2月末，境外机构持有银行间债券42.1万亿元，占比26%。政策层面通过优化制度规则、推动市场互联互通等措施，持续扩大债券市场开放，提升配置价值。

二、重点领域：科创与绿色债券支持政策升级

1. 科技金融领域：政策规格与频次显著提升，央行、证监会、银保监会等多部门出台举措，包括创新推出“债券市场科技版”、支持三类主体发行科创债、推广信用保护工具等。《政府工作报告》及《金融“五篇大文章”指导意见》明确将科技创新列为债市重点支持方向，推动科创债发行规模扩大至2300亿元。
2. 绿色金融领域：财政部发布《绿色主权债券框架》，引导境外发行绿色主权债券，4月初成功在伦敦发行60亿元人民币绿色债，利率1.88%-1.93%。交易商协会优化绿色债券发行机制，引入国际标准并细化资金管理要求。绿色债券存量约15万亿元，发行规模近600亿元，政策力度持续加强。
3. 创新品种扩容：一季度创新产品发行量超3000亿元，科创类占八成，绿色债券发行热度亦高，表明市场对新兴领域融资需求旺盛。

三、薄弱环节：民企融资改善需时间
中央及监管部门召开民企座谈会，释放支持信号，政策力度明显提升。交易商协会推出针对性措施，如放宽信用债ETF发行人评级至AA级、减免服务费等，降低民企融资成本。但受政策传导时滞及市场风险偏好偏低影响，一季度民企信用债发行不足1400亿元，净流出额达15767亿元，融资缺口仍存。政策需进一步落地，以增强市场信心。

四、基础制度：多维优化提升市场服务效能

1. 交易结算机制：中央结算公司及交易所推出多项费用减免政策，包括科创债、绿色债及民企债发行人服务费阶段性减免，降低市场交易成本。信用债ETF试点质押式回购及扩大回购范围，吸引更多中长期资金入场。
2. 发行监管：沪深交易所修订公司债审核规则，细化发行人治理、财务披露及募投项目审查要求，条款增至66条，强化审慎监管。交易商协会规范债务重组类债券置换流程，要求聘请受托管理人并披露置换方案，提升信用风险处置透明度。
3. 政策协同：人民银行、财政部等联合推进金融支持实体经济举措，包括降准降息、扩大消费领域资金供给及专项债券工具安排，推动债市服务效能提升。

总体来看，2025年一季度债市在政策支持下强化避险功能，聚焦科技创新、绿色低碳等战略领域，同时通过制度优化促进市场流动性与透明度。然而，民企融资改善仍需时间，政策效果需进一步观察。