20180827-联讯证券-鲁抗医药-600789.SH-_联讯化工_鲁抗医药中报点评_泰乐菌素行业格局突变_公司未来业绩可期_4页_878kb

鲁抗医药（600789.SH）投资分析总结

核心内容

本报告由联讯证券分析师于庭泽发布，对鲁抗医药（600789.SH）进行首次评级，给予增持建议。报告基于公司2018年中报数据及未来盈利预测，分析其行业地位、业绩表现、财务状况和投资价值。

主要观点

• 首次评级：分析师于庭泽对鲁抗医药进行首次评级，给予增持建议。
• 股价表现：当前股价为13.01元。
• 业绩增长显著：2018年H1公司营业收入15.76亿元，同比增长24%；归母净利润1.23亿元，同比增长284%。
• 行业格局变化：由于主要竞争对手宁夏泰瑞因环保问题被关停，泰乐菌素行业格局发生重大变化，鲁抗医药在行业中的市场份额和影响力提升。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润分别为29.62亿元、51.97亿元、66.02亿元，对应PE分别为29.73倍、16.95倍、13.34倍。
• 未来增长潜力：公司计划投资新建三个兽用原料药车间，投资金额约2.76亿元，预计未来业绩将显著提升。
• 投资评级标准：增持评级意味着公司股价在未来12个月内预计相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间。

关键信息

1. 泰乐菌素行业格局突变

• 竞争对手关停：2018年8月18日，宁夏泰瑞因环保问题被关停，影响其永宁厂区5000吨产能，占全行业产能的约1/3。
• 行业产能分布：目前泰瑞剩余约4500吨产能，齐鲁制药约3300吨，鲁抗医药约3000吨，鲁抗的实际有效产能占比已超过30%。
• 价格波动：2018年Q2泰乐菌素价格环比下跌，导致公司单季度业绩下滑，但预计未来价格将上涨，毛利率有望突破60%。

2. 盈利预测

3. 财务表现

• 毛利率：2018年H1毛利率为29.8%，同比上升4.5个百分点，预计未来将提升至39%。
• 净利率：2018年H1净利率为5.1%，同比上升1.6个百分点，预计未来将提升至16.41%。
• ROE：2018年预计ROE为14.39%，2020年预计为22.05%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：2018年预计为56%，未来逐步下降至48%。
• 流动比率：2018年预计为1.32，未来将提升至1.92，显示偿债能力增强。

4. 风险提示

• 涨价不达预期：泰乐菌素价格可能未能如预期上涨。
• 宏观经济波动：可能影响整体市场环境和公司业绩。

投资建议

• 增持评级：基于行业格局变化和未来业绩增长预期，分析师首次给予增持评级。
• 投资逻辑：公司受益于主要竞争对手关停，有望在泰乐菌素市场中占据更大份额，推动业绩增长。

分析师简介

• 于庭泽：清华大学本硕，2018年5月加入联讯证券，现任化工首席分析师，执业编号：S0300518070002。

联系方式

• 分析师：于庭泽，电话：010-66235689，邮箱：yutingze@lxsec.com
• 研究院销售团队：
  • 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com

免责声明

• 本报告基于公开信息和合规渠道数据，不保证数据的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立判断并承担相应风险。

联系我们

• 地址：
  • 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层
  • 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦）
  • 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F
• 网址：www.lxsec.com
• 传真：010-64408622