20210820-西南证券-2021二季度业绩点评_背靠京东深耕供应链_打造二手3C产业平台_18页_2mb

万物新生（爱回收）总结

核心内容

万物新生（原爱回收）是一家以二手3C供应链为核心，打造二手消费电子交易和服务平台的企业。公司依托京东集团的资源和快手的战略合作，持续拓展线下门店和线上渠道，提升交易量和GMV，同时推动服务收入增长。通过自动化质检系统和多品类覆盖，公司不断提升运营效率，降低成本，增强平台竞争力。

主要观点

1. 业务模式
   公司采用1P（自营）和3P（平台）双业务模式，1P业务通过线上和线下渠道回收二手3C产品，然后进行质检、定价和销售，赚取差价。3P业务则通过平台向商家收取佣金和市场管理费，推动服务收入增长。

2. 渠道与合作

   • 与京东深度合作，包括流量入口、供应链支持、物流配送等，京东是公司第一大股东和最大机构股东。
   • 与快手战略合作，通过快手电商直播带货和流量支持，加速下沉市场覆盖。

3. 线下门店与自助服务站
   截至2021年6月，公司在全国拥有862家线下门店，覆盖184个城市，持续扩展门店网络和自助服务站，增强对低线城市的渗透。

4. 质检与技术
   公司投资建设自动化质检中心和运营体系，提升质检效率和准确性，减少人工成本，提高服务收入。

5. 品类拓展
   公司已覆盖手机、电脑、平板等主流3C产品，未来将扩展至Switch、智能手表、摄影设备、包袋、家电等更多品类。

6. 盈利预测与估值
   公司预计2021-2023年实现归母净利润-5.1/0.9/9.0亿元，2023年开始释放利润，对应2023年PE为18倍，给予2023年30倍PE，目标市值为42亿美元。

关键信息

财务数据（2021Q2）

• 营收：18.7亿元（同比+56.2%）
• GMV：78亿元（同比+69.6%）
• 交易量：780万件（同比+27.9%）
• 产品收入：16亿元（同比+53.1%）
• 服务收入：2.6亿元（同比+77.9%）
• 综合费用率：因股权激励费用增加，费用率小幅上升

业务拓展

• 线上平台：拍拍&拍机堂，提供二手3C交易服务。
• 线下门店：截至2021年6月，公司拥有862家线下门店，覆盖184个城市。
• 自动化运营中心：常州自动化质检中心日处理量达2.4万台，自动化率达90%，手机质检精准度达99%。

与京东合作

• 京东是公司第一大股东，持股33.9%。
• 京东提供流量入口、物流配送、供应链支持等，助力公司营收增长。
• 2021年618期间推出“多件换新”业务，支持多件二手商品共同抵扣。

与快手合作

• 快手投资公司，为公司提供流量支持和直播带货渠道。
• 快手直播带货创下4400万元交易额新纪录，提升品牌影响力。

质检与服务

• 公司质检报告涵盖38个检测标准，分拣效率提升。
• 开放质检基建，提升第三方商家使用率，推动服务收入增长。
• 2021年8月推出爱回收会员，提升用户黏性。

盈利预测

• 2021年：预计营收72.9亿元，归母净利润-5.1亿元
• 2022年：预计营收105.9亿元，归母净利润0.9亿元
• 2023年：预计营收151.4亿元，归母净利润9.0亿元
• 估值：给予2023年30倍PE，目标市值为42亿美元

风险提示

• 二手产品供给不达预期
• 二手3C产品价格波动
• 渠道扩张不及预期
• 二手交易政策风险

未来展望

公司将继续深耕二手3C市场，拓展更多品类和海外市场，探索直播销售、会员计划等创新业务，进一步提升市场份额和盈利能力。