2021年有色与原油市场展望：全球经济复苏不同步下的大宗商品牛市将呈现分化，原油将继续向上修复而铜与锌虽将上行但将分化-20201229-新世纪期货-45页_2mb

金融工程组市场展望总结

核心内容

本报告由新世纪期货研究院发布，聚焦2021年全球及中国有色与原油市场走势。报告指出，全球经济复苏将呈现分化趋势，而中国仍将发挥领航作用。原油价格预计维持在55-60美元/桶区间，但存在因疫情反复或中东局势变化而波动的风险。有色金属价格将受到海外需求复苏和国内政策影响，呈现分化走势，其中铜价将震荡上行，锌价则将先扬后抑。

主要观点

一、全球经济复苏不同步

• 2020年回顾：新冠疫情严重冲击全球经济，但中国因强有力的防疫措施而成为唯一实现正增长的主要经济体。
• 疫苗与疫情控制：疫苗研发成功并逐步接种将有效遏制疫情，但“疫苗民族主义”将导致全球经济复苏分化，发达国家复苏较快，中低收入国家仍面临挑战。
• 政策支撑：各国政策将支持经济复苏，但力度会减弱。美国财政与货币政策将形成对冲，欧洲财政支持与货币宽松将形成互补，中国财政政策将回归“稳杠杆”，货币政策逐步收紧。
• 中国经济前景：中国经济在2021年仍将继续领航全球经济，增速预计高于欧美。

二、原油市场展望

• 2020年回顾：油价经历了“先深V，后震荡”的走势，受疫情和供需影响。
• 供需状况：全球原油供需仍维持紧平衡，OPEC+将继续限产，拜登的新能源政策可能抑制美国页岩油复产。
• 价格走势：若疫情控制良好，油价有望回升至55-60美元/桶；若疫情反复或中东局势恶化，油价可能回落。
• 关键因素：疫情控制、OPEC减产执行力度、中东局势是影响油价的关键因素。

三、有色金属市场展望

• 逻辑框架：宏观经济定方向，基本面定差异，变量定变化。
• 铜市场：全球供应端低增长和低库存支撑铜价，国内需求小幅短缺，铜价将震荡上行。
• 锌市场：2021年上半年锌价将因供应收紧和需求复苏震荡上行，下半年则因全球小幅过剩而缓步回落。

关键信息

疫苗与疫情控制

• 全球疫苗供应紧张，发达国家已大量采购，中低收入国家疫苗接种将延至2022年。
• 疫苗的有效性、接种速度及疫情控制情况将直接影响全球经济复苏和原油需求。

宏观政策

• 美国：财政政策与货币政策将形成对冲，若国会分裂，财政退坡可能偏快，美联储可能加码宽松。
• 欧洲：财政支持与货币宽松将形成互补，欧央行将延长资产购买计划，支持经济需求。
• 中国：财政政策将回归“稳杠杆”，货币政策逐步收紧，社融增速可能下降至9.6%-10.5%。

供需变化

• 原油供应：OPEC+将维持限产，预计2021年全球原油产量增长3.36%，其中OPEC国家增长6.38%。
• 原油需求：预计2021年全球原油需求增长6.25%-6.56%，其中中国和美国将引领需求复苏。
• 有色金属供应：铜矿产量增速放缓，再生铜供给存在瓶颈；锌矿供应紧张可能传导至冶炼端。
• 有色金属需求：铜消费将增长，新能源成为新增长点；锌消费增速稳健，但全球仍小幅过剩。

风险点

1. 疫情反复对全球经济复苏的影响；
2. 全球宏观政策支持的可持续性；
3. 货币流动性是否宽松；
4. 美国继任总统拜登的执政政策；
5. OPEC减产执行力度及中东局势变化；
6. 国内电网投资、基建与新基建投资增速及新能源汽车发展变化。

结论

2021年全球大宗商品市场将呈现分化趋势，原油价格有望继续修复，但受疫情和中东局势影响存在波动风险。中国将继续发挥领航作用，推动全球经济复苏。有色金属市场将受海外需求复苏和国内政策影响，铜价乐观，锌价分化。整体市场走势将取决于疫苗接种情况、政策力度及全球经济复苏节奏。