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和邦生物（603077.SH）产品提价叠加成本优势，公司业绩或创历史新高

核心内容概述

和邦生物（603077.SH）于2022年1月13日发布产品提价及业绩增长相关报告，预计2021年实现归母净利润30.08亿元，同比增长7246.5%，全年业绩或创历史新高。公司维持“买入”投资评级，主要得益于产品提价、成本控制优势以及光伏等新能源业务的快速推进。

主要观点

• 业绩大幅增长：2021年公司业绩显著提升，主要受益于双甘膦、草甘膦、联碱等主营产品价格持续上涨，以及环保政策和疫情导致落后产能出清。
• 产品价格与市场表现：2021年第四季度，纯碱、氯化铵、双甘膦和草甘膦的市场均价分别上涨37.05%、5.62%、62.25%和50.19%。
• 成本控制优势：公司在安全、环保及成本控制方面具备较强竞争力，有效提升了盈利能力。
• 成长性与平台型布局：公司通过“化工+农业+光伏”多业务协同，平台型布局助力业绩高增长，未来随着光伏项目陆续投产，成长空间进一步打开。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为30.08亿元、40.63亿元和45.40亿元，对应EPS分别为0.34元、0.46元和0.51元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为10.6倍、7.8倍和7.0倍。

关键信息

产品与市场表现

• 主营产品：双甘膦、草甘膦、联碱等。
• 产能情况：公司拥有110万吨/年纯碱/氯化铵、5.8万吨/年草甘膦、20万吨/年双甘膦产能。
• 市场景气度：2021年以来，环保政策与疫情导致产能受限，叠加下游需求增长，产品价格持续上涨。

光伏项目进展

• 重庆8GW光伏封装材料及制品项目：预计2022-2023年陆续建成投产。
• 10GW超高效单晶太阳能硅片项目：启动规模为1-2GW，未来将扩展至10GW。
• 武骏光能IPO筹划：控股子公司武骏光能已完成股改，拟分拆上市，聚焦绿色能源领域。

财务数据

成长能力

• 营业收入增长率：2021年增长107.9%，2022年预计增长20.9%，2023年预计增长22.0%。
• 营业利润增长率：2021年增长690.9%，2022年预计增长37.2%，2023年预计增长14.1%。
• 归母净利润增长率：2021年增长7246.5%，2022年预计增长35.1%，2023年预计增长11.7%。

获利能力

• 毛利率：2021年为39.0%，预计2022年为43.7%，2023年为40.2%。
• 净利率：2021年为27.5%，预计2022年为30.7%，2023年为28.1%。
• ROE：2021年为21.01%，预计2022年为22.11%，2023年为19.81%。

营运能力

• 总资产周转率：2021年为0.7，预计2022年为0.7，2023年为0.6。
• 应收账款周转率：2021年为15.0，预计2022年为15.0，2023年为19.0。
• 应付账款周转率：2021年为5.4，预计2022年为5.0，2023年为4.9。

现金流

• 经营活动现金流：2021年为3608百万元，预计2022年为5667百万元，2023年为5705百万元。
• 投资活动现金流：2021年为-2607百万元，预计2022年为-1567百万元，2023年为-1532百万元。
• 筹资活动现金流：2021年为-356百万元，预计2022年为292百万元，2023年为124百万元。

风险提示

• 产品价格下跌
• 产能投放不及预期
• 政策执行不及预期

总结

和邦生物凭借产品提价、成本控制优势以及新能源业务的快速推进，实现了业绩的大幅增长。公司未来成长性良好，光伏项目将为公司带来新的利润增长点。财务数据显示公司盈利能力显著提升，估值指标持续改善，维持“买入”评级。然而，仍需关注产品价格波动、产能释放及政策执行等潜在风险。