2018年-IMF国际货币组织全球_Global_Market_Power_and_its_Macroeconomic_Implications_42页_1mb

报告摘要

总结：Global Market Power and its Macroeconomic Implications

核心内容

本研究探讨了全球范围内74个经济体中上市公司利润率（markups）的变化趋势及其对宏观经济变量如投资、创新和劳动份额的影响。研究采用一种基于生产函数的方法，利用Thomson Reuters Worldscope数据库，估计了1980年至2016年间各行业和国家的利润率，并发现利润率在发达经济体（AEs）中显著上升，而在新兴市场和发展中经济体（EMDEs）中则增长不明显。

主要观点

利润率上升趋势：
- 在发达经济体中，上市公司利润率平均上升了39%。
- 美国的利润率上升了42%，涵盖所有主要行业，而不仅仅是高科技行业。
- 最大的利润率增长出现在“生物科技”子行业，增幅达419%。
利润率的分布变化：
- 利润率分布变得更广且向右偏移，表明少数企业获得了更高的利润率。
- 非美国发达经济体的利润率增长同样显著，但幅度略低于美国。
利润率与市场力量的关系：
- 利润率与利润水平、行业集中度等市场力量指标呈正相关。
- 通过调整的HHI指数（Herfindahl-Hirschman Index）衡量行业集中度，发现利润率与行业集中度呈正相关。
利润率对投资与创新的影响：
- 利润率与投资率和创新率之间存在非单调关系：初期利润率上升会促进投资和创新，但随着利润率进一步提高，其对投资和创新的促进作用减弱。
- 这一发现与Aghion等（2005）提出的“倒U型”关系一致，即在高市场力量下，投资激励减弱。
- 高度集中的行业表现出更强烈的负相关关系。
利润率与劳动份额的关系：
- 利润率与劳动份额呈负相关，支持Autor等（2017）的预测，即市场力量增强时，劳动份额下降。

关键信息

数据与方法：
- 利润率定义为价格与边际成本的比率（$\mu = P / MC$）。
- 利用Thomson Reuters Worldscope数据库，涵盖74个经济体的上市公司数据。
- 采用Cobb-Douglas生产函数，结合控制函数法处理内生性问题。
- 使用广义矩估计（GMM）估计产出弹性参数。
稳健性检验：
- 考虑了技术变化随时间变动的可能性，将样本分为1980-1998和1999-2016两个时间段进行重新估计，发现产出弹性基本稳定。
- 考虑了销售与管理费用（SGA）对利润率的影响，发现控制SGA后利润率增长幅度略有下降，但总体仍保持正相关。
研究结论：
- 利润率上升主要反映了市场力量的增强，而非单纯的技术投资回收。
- 利润率对投资和创新的影响具有非线性特征，符合“倒U型”理论预测。
- 研究结果适用于其他32个发达经济体，表明全球范围内市场力量增强的趋势。

附录内容

表格与图表：
- 表格1：利润率与其他市场力量指标的关系。
- 表格2：美国企业投资率的估计结果。
- 表格3：美国企业研发率的估计结果。
- 表格4：美国企业劳动份额的估计结果。
- 图表1：美国企业利润率演变。
- 图表2：2016年与1980年美国各行业利润率对比。
- 图表3：美国各行业利润率分布。
- 图表4：产出弹性随时间变化。
- 图表5：美国企业利润率的基准估计与替代方法比较。
- 图表6：74个经济体利润率演变。
- 图表7：非美国发达经济体各行业利润率分布。
- 图表8：利润率与投资率的非单调关系。
- 图表9：利润率系数与市场集中度的关系。
- 图表10：利润率对投资率的贡献。
- 图表11：利润率与技术前沿距离的关系。

分析重点

理论框架：
- 传统模型认为市场力量增强会导致产量减少、价格上涨。
- Aghion等（2005）提出“倒U型”关系，即在低市场力量下竞争激励创新，而在高市场力量下创新动力减弱。
政策意义：
- 研究结果对宏观经济政策具有重要启示，表明市场力量增强可能对投资和创新产生非线性影响。
- 需要进一步研究利润率上升的根本原因，如技术变革或反垄断政策变化。