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证券研究报告：看好AI+国产人形机器人产业链

核心内容

本报告主要分析AI技术的发展趋势以及国产人形机器人产业链的前景，认为AI行业在2025年将继续演绎行情，或迎来 α + β 共振。AI Agent、国产算力、AIDC（AI Data Center）成为当前关注的重点方向。同时，人形机器人作为未来产业的重要组成部分，其国产链具备显著的预期差，未来有望成为AI生态的重要组成部分。

主要观点

1. AI进展持续，关注Agent、国产算力、AIDC方向

• DeepSeek发布Prover-V2模型，参数量达6710亿，推动AI大模型发展。
• 海外科技巨头财报超预期，资本开支持续增长，推动算力需求。
• AI Agent在医疗、教育、政务、工业等场景具备优先落地潜力，2024年9月24日至2025年5月23日期间，部分代表性Agent上市公司平均涨幅达 76%，整体趋势向上。
• 算力需求共振：随着国内一季报落地和大厂capex指引，国内外算力需求有望迎来共振，AIDC产业链表现值得期待。
• DeepSeek一体机：已有70多家昇腾合作伙伴基于华为Atlas系列产品打造DeepSeek一体机，满足不同行业场景需求。

2. 人形机器人：国产链是最大预期差

• T链相对成熟，已进入量产阶段，而国产链目前仍处于0-1阶段，具备更大的预期差。
• 国产人形机器人产业链预计在2025年迎来产业化突破， 华为 被视为引领者，预计沿用造车模式，凭借供应链优势、算力、模型、操作系统等核心能力带动产业链发展。
• 小米、小鹏、宇树、智元 等企业也在人形机器人领域布局，预计将在2025-2026年实现量产。
• 政策支持：2025年《政府工作报告》中人形机器人相关内容成为高频热词，地方政府设立产业基金，推动人形机器人产业发展。
• 供应链环节：重点关注灵巧手、轻量化、大小脑等环节，这些是人形机器人商业化的重要支撑。

关键信息

• AI Agent市场表现强劲，平均涨幅达 76%，表明市场对AI技术应用的期待。
• DeepSeek一体机：国产算力与模型的结合，推动AI商业化落地，2025年或成为AI一体机商业化元年。
• AIDC：大厂Capex持续增长，推动算力基础设施建设，国内算力需求有望与海外共振。
• 人形机器人产业规模：预计2023-2028年中国人形机器人产业规模将显著增长，产业链逐步完善。
• 资本开支：腾讯、阿里、字节等大厂加大AI投资，推动算力和AI技术发展。

相关标的

国产链人形机器人

• 祥鑫科技（华为链）
• 长源东谷（赛力斯链）
• 飞龙股份（赛力斯链）
• 华光新材（机器人焊接材料）
• 宸展光电（T链）
• 赛福天（腱绳）
• 康隆达（腱绳）
• 东方电热（电子皮肤）
• 豪江智能（大疆）
• 东土科技（操作系统）

AI Agent

• 金山办公（办公）
• 开普云（政务）
• 新开普（教育）
• 润达医疗（医疗）
• 麦迪科技（医疗）
• 翔宇医疗（医疗）
• 能科科技（工业）
• 科远智慧（工业）

AIDC

• 海南华铁（算力租赁）
• 润泽科技（智算中心）
• 电工合金（配电侧母线）

算力一体机

• 新致软件（金融AI）

风险提示

• AI进展不及预期
• 政策环境发生变化
• 下游需求不及预期

结构性机会

• AI医疗：当前AI在非临床环节（如收入周期管理、理赔自动化）和半结构化任务（如影像诊断、医生助手）中具备结构性机会，长期市场空间有望达到 $2250亿~$4500亿。
• 教育AI：佳发教育已构建教育行业Agent应用基座方案，融合DeepSeek模型，提供“算力、模型、平台、智能体”四位一体的解决方案，提升效率与体验。
• 工业AI：AI Agent通过感知与决策能力，推动工业系统从“被动响应”走向“主动进化”，提升智能化水平。

基建与技术发展

• AIDC：大厂Capex持续增长，推动算力基础设施建设，国内与海外需求共振，基建景气度依旧。
• 液冷技术：数据中心制冷技术逐渐向液冷发展，2025年液冷机柜渗透率提升至 40%，有利于降低能耗与提升效率。
• 功率密度跃迁：AI机房单机柜功率从6-8kW提升至20-30kW，英伟达GB200NVL72方案单机柜功耗达120kW，超算集群突破600kW。

人形机器人产业链

• 头部企业：华为、小米、小鹏、宇树、智元等企业布局人形机器人，形成产业链闭环。
• 技术路径：人形机器人技术路径逐渐收敛，从实验室走向工业化应用，预计2025-2026年实现量产。
• 政策与资本：地方政府设立产业基金，推动人形机器人发展，产业生态逐步完善。

图表目录

• 图1：计算机行业典型Agent股价复盘
• 图2：以泛微网络为例Agent股价复盘
• 图3：Agent发展历程
• 图4：大模型激活Agent发生质变
• 图5：数学代码竞争测试评分对比
• 图6：Mimo全系列模型均已开源
• 图7：2025年中文大模型全景图
• 图8：GAIA榜单
• 图9：多邻国Agent
• 图10：智能政务基层数据处理助手框架
• 图11：AI医疗的结构性机会
• 图12：佳发教育Agent生态：灵活、智能、可扩展
• 图13：工业场景AI Agent闭环
• 图14：GPU与算力要求
• 图15：主流DeepSeek一体机的配置信息
• 图16：昇腾DeepSeek一体机
• 图17：昇腾910B版本
• 图18：中国AI大模型一体机落地情况
• 图19：根据模型精度分类的一体机对比
• 图20：新致软件一体机
• 图21：国产海光架构DeepSeek一体机
• 图22：海外大厂Capex数据
• 图23：腾讯Capex飙升
• 图24：阿里云季度收入增长情况
• 图25：腾讯元宝APP
• 图26：AIDC基本构架
• 图27：传统IDC与AIDC区别
• 图28：数据中心制冷技术逐渐向液冷发展
• 图29：特斯拉人形进化时间轴
• 图30：具身智能发展阶段
• 图31：特斯拉在X平台发布Optimus最新进展
• 图32：特斯拉人形机器人价值量拆分
• 图33：2023-2028年人形机器人产业规模
• 图34：人形机器人产业链
• 图35：各地区《政府工作报告》中人形相关的内容
• 图36：地区产业基金投入情况
• 图37：华为人形机器人布局进展时间线
• 图38：华为造车三种模式
• 图39：昇腾计算产业生态
• 图40：哈勃增资千寻智能
• 图41：CyberOne人形机器人
• 图42：小米机器人产业化思考
• 图43：小鹏机器人特点
• 图44：小鹏AI机器人Iron已经在工厂部分岗位上
• 图45：宇树各型号人形机器人参数对比
• 图46：宇树新一代灵巧手
• 图47：宇树机器人产品布局
• 图48：智元灵犀X1机器人
• 图49：启元大模型（GenieOperator-1）
• 图50：优必选机器人迭代
• 图51：优必选面向学校和机构提供教育智能机器人产品以及软件及配套服务
• 图52：夹爪与灵巧手对比
• 图53：人手自由度
• 图54：灵巧手主要设计类别
• 图55：灵巧手传动结构
• 图56：空心杯电机种类对比
• 图57：减速器对比
• 图58：多维传感器的测力对比
• 图59：不同触觉传感器对比
• 图60：人形机器人大小脑
• 图61：大模型驱动的人形机器人
• 图62：人形机器人“小脑”主要构造系统
• 图63：腱绳传动使用腱绳传递动力
• 图64：普通塑料、工程塑料及特种工程塑料示意图
• 图65：相关标的一览