> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滨海投资(2886.HK) 2026年一季度业绩及投资分析总结 ## 核心内容 滨海投资（2886.HK）于2026年4月22日公布了一季度经营数据及全年业绩表现。尽管行业整体环境较为严峻，公司仍展现出一定的业绩韧性，尤其在降本增效方面取得显著成果，同时股息率具有吸引力，为投资者提供稳定回报。 ## 主要观点 ### 一季度业绩表现 - **管道燃气销量**：一季度管道燃气销量达7.94亿立方米，同比增长21%；其中管道气销量5.85亿立方米，同比增长23%。 - **销气量细分**： - 工商业用户：4.39亿立方米，同比增长31%。 - 民生用气：1.46亿立方米，同比增长4%。 - 管输气量：2.09亿立方米，同比增长15%。 - **收入结构**： - 燃气销售收入：52.5亿元，同比下降2%。 - 燃气接驳收入：2.2亿元，同比下降26%。 - 天然气管输业务收入：0.52亿元，同比下降17%。 - 增值业务收入：0.76亿元，同比增长14%。 ### 全年业绩 - **全年收入**：56.06亿元，同比下降3%。 - **归母净利润**：2.06亿元，同比增长12%。 - **毛利**：3.1亿元，同比下降1%。 - **经营利润**：全年经营利润增长稳健，体现出公司良好的成本控制能力。 ### 股息率与派息指引 - **2026年股息率**：约6.9%，较为吸引。 - **全年派息率**：51%，较去年有所提升。 - **三年派息指引**：在2024年每股派息0.076港元基础上，2025-2027年每年拟以不低于10%提升每股派息额。 ### 融资成本优化 - **2025年融资成本**：75.2百万元，同比下降41%。 - **平均贷款利率**：4.4%，较去年同期下降90bps。 - **未来成本下降空间**：预计仍有1000-1500万元的融资成本下降空间。 ### 股东支持 - 公司两大股东天津泰达与中石化天然气已签订框架协议，将在气源、终端市场、清洁能源项目等方面提供支持。 ## 关键信息 ### 目标价与评级 - **目标价**：1.43港元（基于2026年预测P/E 8x）。 - **投资评级**：买入。 ### 财务预测（单位：人民币千元） | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 6,406,681 | 5,804,697 | 5,606,422 | 5,640,251 | 5,812,782 | | 归母净利润 | 256,612 | 184,790 | 206,149 | 210,384 | 218,671 | | 每股收益（EPS） | 0.19 | 0.14 | 0.15 | 0.16 | 0.16 | | 市盈率（P/E） | 6.4 | 8.9 | 6.9 | 6.8 | 6.5 | | 市净率（P/B） | 0.7 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | | 股息收益率 | 6% | 6% | 7% | 7% | 8% | ### 2026年指引 - **总销气量**：预计25亿立方米。 - **管销气量**：19亿立方米，同比增长6%。 - **管输气量**：6亿立方米，同比下降7%。 - **城镇燃气毛差**：0.51元。 - **新增接驳户数**：4.3万户。 - **增值服务毛利增长**：15%。 ### 风险提示 - 需求不及预期。 - 成本大幅上涨。 - 房地产行业持续下行。 ## 财务比率分析 | 比率 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 12% | 10% | 9% | 9% | 9% | | 净利润率 | 4% | 3% | 4% | 4% | 4% | | ROE | 11% | 8% | 9% | 9% | 8% | | ROA | 3% | 2% | 3% | 3% | 3% | | 利息覆盖率 | 3.3 | 3.6 | 5.2 | 6.1 | 6.9 | | 净负债/（现金+权益） | 133% | 137% | 123% | 110% | 98% | ## 股东结构 | 股东 | 持股比例 | |------|----------| | 泰达控股 | 42.23% | | 中石化 | 29.55% | | 其他 | 28.22% | | 总计 | 100.0% | ## 股价表现 - **2026年4月22日收盘价**：1.21港元。 - **总市值**：1,653.40亿港元。 - **流通市值**：1,653.40亿港元。 - **12个月低/高**：0.99/1.27港元。 - **平均成交额（百万港元）**：0.45。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入。 - **6个月目标价**：1.43港元。 - **预期收益率**：15%以上。 ## 其他信息 ### 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：4008695517 ### 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。 - 投资涉及风险，过往表现不代表未来结果。 ### 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率为15%以上。 - **增持**：预期未来6个月投资收益率为5%-15%。 - **中性**：预期未来6个月投资收益率为-5%-5%。 - **减持**：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%。 - **卖出**：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。