20250531-中国银河-固收周报_短期仍以震荡为主_关注后续特朗普关税问题进展_15页_3mb

债市周报总结（5月26日-5月30日）

核心内容概述

本周债市收益率震荡下行，收益率曲线分化。30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化1BP、-5BP、1BP，收于1.90%、1.67%、1.46%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化6BP、-6BP至22BP、22BP。10Y国债收益率先上后下，主要受央行逆回购净投放、工业企业利润韧性、配置价值显现以及特朗普关税问题反复影响。

主要观点

• 债市回顾：本周债市收益率震荡下行，整体呈现分化态势，主要由资金面宽松、企业利润改善、配置价值显现及海外政策不确定性共同驱动。
• 下周展望：跨月后资金面大概率转松，但需关注6月政府债供给带来的扰动。生产端多数指标环比回升，需求端回落，物价指数继续回落。
• 债市策略：短期仍以震荡为主，关注特朗普关税问题进展。10Y国债收益率预计至多震荡回升至1.8%（4月美国公布关税前位置），关注1.7%以上的配置价值。短端利率以政策利率（1.4%）为下限，但若政府债大规模供给，可能短期收紧。长端则受中美贸易谈判及关税政策反复影响，全球资产价格震荡。

关键信息

本周数据回顾

• 国债收益率：

  • 30Y：1.90%（+1BP）
  • 10Y：1.67%（-5BP）
  • 1Y：1.46%（+1BP）

• 期限利差：

  • 30Y-10Y：22BP（+6BP）
  • 10Y-1Y：22BP（-6BP）

• 资金面：

  • 央行逆回购净投放6566亿元，DR001/DR007分别降至1.48%、1.66%。
  • 同业存单3M、1Y分别上行1.5BP、0.25BP至1.68%、1.70%。
  • 存单期限利差有所收窄，1Y-3M利差为2.25BP，6M-3M利差为0.5BP。

• 政府债发行：

  • 5月26日-30日，国债发行0亿元，地方债发行2282.1亿元，存单发行6695亿元。
  • 地方债发行进度达38.2%，较往年同期略高，专项债与一般债发行进度分别为37.1%、43.9%。

下周重点关注事项

1. 国债供给：

   • 6月预计维持当前发行力度，发改委计划6月底前下达两重建设项目清单。
   • 50Y超长期国债发行利率高于中债估值，市场认购情绪有限。

2. 资金面：

   • 央行持续逆回购投放，跨月后资金面流动性将有所缓解。
   • 资金价格震荡偏下，短端利率以政策利率为下限，但存在短期收紧可能。

3. 海外政策：

   • 美国国际贸易法院暂停特朗普关税政策，风险偏好回升。
   • 美国联邦巡回上诉法院暂缓执行禁令，关税政策或将继续反复。

利率走势预测

• 10Y国债收益率：预计至多回升至1.8%，关注1.7%以上的配置价值。
• 短端利率：以政策利率（1.4%）为下限，若政府债供给增加，可能短期上行。
• 长端利率：受中美贸易谈判及关税政策反复影响，预计维持震荡格局。

风险提示

1. 经济基本面超预期回升可能对债市主线造成冲击。
2. 政府债供给节奏超预期可能对市场流动性产生影响。
3. 债市利率可能超预期大幅回调。

图表与数据来源

• 图1-图9：展示国债收益率、利差走势及主要利率债表现。
• 表1：央行公开市场操作情况。
• 表2：下周资金日历。
• 表3：下周财经日历。

分析师信息

• 刘雅坤：固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。
• 周欣洋：固定收益分析师，主要覆盖利率方向研究。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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