基金产品分析系列之六：华富基金尹培俊，擅长资产配置的绩优“固收+”舵手-20210810-华安证券-18页_1mb

华富基金尹培俊：擅长资产配置的绩优“固收+”舵手

核心内容

华富基金基金经理尹培俊以其出色的资产配置能力和信用研究能力，成功运作多只“固收+”策略基金产品，长期业绩稳定，收益回撤比表现优异。他通过三个层级的投资理念指导投资实践：均值回归、赔率与胜率衡量、动态调整与均衡配置。其管理的华富强化回报（164105.SZ）在8年多的管理期内，年化回报超过10%，总回报达111.18%，超越业绩基准64.91%，实现了良好的风险控制和收益增长。

主要观点

• 投资框架：尹培俊的投资理念分为三个层面：

  • 均值回归：通过估值定价模型寻找低估资产，实现组合在有效前沿的状态。
  • 赔率与胜率：利用宏观投资时钟判断资产胜率，通过股权风险溢价、利率分位数等指标衡量资产性价比。
  • 动态调整：在大类资产和同一资产类别内进行灵活配置，提升组合夏普比例。

• 长期业绩稳定：华富强化回报在管理期间保持年化回报超过10%，8年期间每年均实现正回报，季度业绩为正概率达79.31%，最大回撤控制较好。

• “固收+”策略优势：尹培俊的“固收+”产品在收益与波动控制上表现优异，属于较为稳健的含权债基产品。

• 市场表现优异：在含权债基赛道中，华富强化回报年化收益率常年处于市场前30%分位，收益波动比领先。

• 风险控制能力：凭借多年在信评机构的经验，尹培俊具备较强的信用研究能力，华富固收团队在信用债投资中表现出色，历史上未出现重大风险。

• 收益拆解：2020年和2019年华富强化回报收益主要来源于股票投资和债券投资，其中股票贡献主要收益，债券提供稳定收益，费用损耗控制较好。

关键信息

• 管理基金：华富强化回报（164105.SZ）、华富安享（002280.OF）、华富华鑫（002730.OF）、华富可转债（005793.OF）、华富收益增强（410004.OF）、华富安华（010473.OF）。
• 管理规模：截至2021年2季度末，合计管理规模达44.49亿元。
• 业绩表现：
  • 华富强化回报总回报111.18%，年化回报10.60%，排名3/100。
  • 8年期间年化收益率平均值为14.4%，年化波动率为5.6%，收益波动比为2.57。
• 投资风格：
  • 擅长大类资产配置，依据宏观、中观、微观三个层面进行分析。
  • 在2015年股市泡沫化期间，逐步降低股票和转债仓位，有效控制回撤。
  • 在2018年熊市后半场，快速提升转债仓位，增强收益。
  • 2019年以来，超配权益资产，积极寻找结构性机会。

主要观点总结

• 资产配置：尹培俊通过动态调整、均衡配置策略，实现了收益与风险的平衡。
• 信用研究：具备深厚的信用研究能力，能够有效评估企业现金流与债务的匹配度，选择优质债券。
• 风险控制：华富固收团队在信用债投资中表现稳健，无重大风险事件发生。
• 收益来源：通过股票和债券的双重收益，以及合理的费用控制，实现超额收益。
• 市场适应能力：在市场变局中灵活调整仓位，把握不同市场阶段的配置机会，如2014-2015年、2016-2017年、2019-2020年等。

风险提示

• 本报告数据截止2021/8/2，基于历史数据，不构成投资建议。
• 基金经理的历史收益、风格偏好和持股特征不代表未来表现。
• 投资需注意市场风险，过往业绩不能代表未来表现。

重要声明

• 报告数据来源于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不受任何第三方影响。
• 报告仅供特定客户使用，未经书面授权不得复制、转载或分发。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
  • 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

总结

尹培俊凭借其在资产配置和信用研究方面的深厚积累，成功运作多只“固收+”产品，实现了长期稳定的收益和良好的风险控制。他的投资框架强调均值回归、赔率与胜率、动态调整，使得基金在不同市场环境下都能保持稳健表现。同时，其团队在信用债投资上表现出色，风险控制能力强。华富强化回报在多个市场周期中表现优异，收益回撤比突出，是“固收+”产品中较为稳健的选择。投资者在选择时需注意市场变化和基金历史表现，理性评估风险与收益。