20210810-华安证券-基金产品分析系列之六_华富基金尹培俊_擅长资产配置的绩优_固收+_舵手_18页_1mb

华富基金尹培俊：擅长资产配置的绩优“固收+”舵手总结

核心内容

华富基金尹培俊先生是一位拥有15年证券从业经验的资深基金经理，擅长运作“固收+”产品，管理多只基金产品，包括华富强化回报（164105.SZ）、华富安享（002280.OF）、华富华鑫（002730.OF）等，合计管理规模达44.49亿元。他以“固收+”策略为核心，通过科学的资产配置理念和严格的信用研究能力，实现长期稳定的超额收益和良好的风险控制。

主要观点

• 投资框架：尹培俊先生的资产配置理念分为三个层级：

  • 均值回归：通过估值定价模型寻找便宜的好资产，让组合处于最佳状态（有效前沿）。
  • 赔率与胜率：以宏观投资时钟为工具判断资产胜率，结合宏观、中观、微观三个层面分析资产性价比。
  • 动态调整与均衡配置：在大类资产和同一资产类别中动态调整，使组合整体迁移到赔率和胜率相对合适的区间，以提高夏普比例。

• 长期业绩稳定，胜率高：

  • 华富强化回报在尹培俊管理期间获得总回报111.18%，年化回报10.60%，超越业绩基准64.91%。
  • 8年多无论市场牛熊，均保持单年正回报，季度业绩为正概率达79.31%，超额胜率68.97%。
  • 基金净值波动控制良好，收益回撤比优于大部分同类别基金，投资者持有体验良好。

• “固收+”加号来源：

  • 大类资产配置能力：通过及时调整仓位，有效应对市场变化，如2015年上半年股市泡沫化时降低转债和股票仓位，减少回撤；2018年权益熊市后半场增加转债仓位，提升收益。
  • 信用研究能力：曾多年从事信评研究，擅长评估企业现金流与债务的匹配度，构建了严格的风控体系，历史未出现重大风险。
  • 收益拆解：通过股票、债券、转债等多角度贡献超额收益，2020年股票收益贡献6.24%，债券收益贡献4.86%，费用损耗为-1.78%。

关键信息

基金产品表现

市场表现与分位数

• 年化收益率分位数：

  • 含权债基赛道：尹培俊管理的基金年化收益率长期位于市场前30%分位（2018年除外）。
  • 广义“固收+”赛道：年化收益率也处于市场前列。

• 收益波动比分位数：

  • 华富强化回报的收益波动比在“固收+”赛道中表现优秀，2014-2021年期间收益波动比为2.57，波动适中，收益稳定。

资产配置策略回顾

• 2014年-2015年：

  • 2014年Q2：减仓利率债、适度加仓中长久期信用债，收益4.85%，超额1.91%。
  • 2014年Q3：以中高等级城投债为主，加仓可转债，收益9.53%，超额7.97%。
  • 2014年Q4：减仓长久期城投债，加仓周期类转债，收益15.85%，超额12.59%。
  • 2015年Q1：保持适度风险资产仓位，收益6.99%，超额6.05%。
  • 2015年Q2：提前清仓可转债，收益5.66%，超额3.35%。
  • 2015年Q4：减仓权益资产，加仓利率和中高等级信用债，收益3.74%，超额0.99%。

• 2016年-2017年：

  • 2016年Q4：降低债券仓位，加仓中短久期中高等级信用债，收益1.17%，超额2.96%。
  • 2017年：维持较短久期和较低杠杆，收益稳定，但受权益市场下跌影响较大。

• 2019年至2020年：

  • 2019年Q1：降低债券久期，加仓可转债，收益7.15%，超额5.72%。
  • 2019年Q4：保持较高转债仓位，加仓周期类和家电类转债，收益2.67%，超额1.36%。
  • 2020年Q3：保持较高股票和转债仓位，收益4.65%，超额5.43%。
  • 2020年Q4：收益3.38%，超额2.08%。

• 2021年以来：

  • 保持股票风格均衡，关注估值和盈利匹配度。
  • 转债以低估值正股和精选中低价为主要配置方向。

风险提示

• 本报告数据截止至2021年8月2日，结论基于历史持仓与净值数据，不构成投资建议。
• 历史收益、风格偏好及持仓特征不代表未来表现。
• 华富强化回报在“固收+”产品中表现稳健，但需注意市场波动及政策变化带来的潜在风险。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，数据来源于合规渠道，力求准确可靠，但不对准确性或完整性做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，也不承诺收益或承担损失责任。
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