基金经理研究系列报告之十九：嘉实基金胡永青，擅长大类资产配置，强调估值的安全边际-20211207-申万宏源-23页_2mb

嘉实基金胡永青投资风格与业绩总结

核心内容

嘉实基金胡永青是一位具有丰富经验的基金经理，拥有18年证券从业经历、5年保险投资经验和13年公募基金管理经验。他目前管理8只基金，涵盖固收+基金与纯债基金，总规模达268.38亿元。胡永青先生擅长大类资产配置和估值安全边际管理，注重收益风险特征和持有人体验度，其投资风格以均衡配置降低波动，同时拓展股票投资能力圈，实现可复制的稳健回报。

主要观点

• 险资背景与公募经验：胡永青的保险投资背景赋予他大类资产配置的优势，同时在公募基金管理方面积累了丰富的经验。
• 收益风险特征突出：其管理的基金在最大回撤修复速度和年化收益率上表现优异，且夏普比率等指标在同类产品中处于上游水平。
• 动态资产配置：通过战略配置和战术择时，有效把握股票与可转债的增厚机会，实现收益最大化。
• 注重估值安全边际：在资产选择上，胡永青强调估值与长期竞争力的匹配，追求短期战术上的性价比。
• 均衡配置降低波动：基金在行业配置上趋于均衡，降低组合波动率，同时通过个股集中度提升收益。

关键信息

基金经理基本信息

• 姓名：胡永青
• 职位：嘉实基金固收投资总监、固收+解决方案CIO、董事总经理
• 经历：18年证券从业经验、5年保险投资经历、13年公募基金管理经历
• 管理基金：嘉实稳固收益、嘉实策略优选、嘉实浦惠6个月持有、嘉实稳惠6个月持有、嘉实致融一年定开、嘉实稳健添利一年持有、嘉实民安添复一年持有等
• 基金规模合计：268.38亿元

收益风险特征

• 嘉实稳固收益：
  • 最新规模：50.14亿元
  • 管理以来收益率：50.49%
  • 年化收益率：6.37%
  • 最大回撤：-8.06%
  • Calmar比率：0.79
  • 超额收益：17.29%
• 嘉实策略优选：
  • 最新规模：9.06亿元
  • 管理以来收益率：57.32%
  • 年化收益率：9.48%
  • 最大回撤：-4.49%
  • Calmar比率：2.11
  • 超额收益：35.87%

投资风格

• 资产配置：
  • 战略配置：从长期宏观经济环境出发，进行行业配置和仓位调整。
  • 战术择时：根据市场行情灵活调整股票及转债仓位，如2018年减仓，2020年适度降低仓位，2021年提高转债配置比例。
  • 债券投资：从企业债转向中期票据，平均配置占比达50%，目前中期票据占比为53.9%。
  • 组合久期控制：基金久期基本维持在1.3至2.2之间，2020年后统一上调至2.5年左右。
• 权益风格分布：
  • 行业配置：从集中转向均衡，单一行业配置比例最高为17%。
  • 股票换手率：逐步降低，目前维持在2倍水平。
  • 持股集中度：高，部分重仓股持有时间超过一年。
  • 持股风格：以大中盘市值为主，部分配置小盘股。
• 收益拆分：
  • 股票收益贡献：基金的主要收益来源，尤其在医药、周期及先进制造板块表现突出。
  • 债券收益贡献：以票息为主，同时可转债也带来显著收益。
  • 二级股票与可转债为组合带来显著收益，长期看两类资产增厚效果明显。

产品定位与业绩表现

• 产品定位清晰：
  • 纯债型基金与固收+基金分层管理，满足不同风险偏好的投资者需求。
  • 固收+基金分为二级债基、打新增强、持有期混合固收+，分别采用不同策略。
• 业绩表现：
  • 嘉实稳固收益在管理以来的年化收益率为6.37%，最大回撤修复速度与收益排名靠前。
  • 嘉实策略优选年化收益率为9.48%，最大回撤修复表现优异。
  • 持有时间越长，赚钱概率与平均收益越高，表明产品具备良好的长期收益能力。

风险提示与声明

• 本报告基于历史公开信息，可能存在分析偏差。
• 基金管理人的历史业绩不代表未来表现。
• 指数未来表现受宏观经济、市场波动、风格转换等因素影响，存在波动风险。
• 本报告不涉及基金产品推荐，仅提供参考信息。

图表与数据

• 图1：嘉实基金胡永青的基金经理指数（固收+业绩）
• 图2：胡永青所管产品的定位
• 图3：两只基金VS不同的固收+指数（净值走势）
• 图4：两只基金VS不同的固收+指数（收益风险特征）
• 图5-6：嘉实稳固收益近三年与近五年的最大回撤修复与收益率
• 图7：胡永青任职以来的年化收益与夏普比率
• 图8：两只产品的季度收益
• 图9：投资者持有不同时间的赚钱效应
• 图10-13：嘉实稳固收益的资产配置、债券资产配置、久期估算
• 图14-17：股票行业分布、换手率、流通市值分布、持股在各指数成分股中的分布
• 图18-20：行业集中度与个股集中度对波动率和收益率的影响、重仓股稳定性、重仓股分布
• 图21-25：重仓股模拟组合、板块收益来源、行业绝对与相对收益贡献
• 图26-27：嘉实稳固收益的投资能力与能力雷达图
• 表1-8：胡永青所管基金的基本信息、收益拆分、重仓股重叠度等数据

以上总结涵盖了胡永青先生的投资理念、产品定位、收益风险特征、投资风格及市场表现，全面反映了其作为固收+基金经理的综合能力与业绩表现。