20170912-川财证券-川财研究每日晨报_分化背离下的房地产周期走到了哪里__13页_380kb

文档内容总结

宏观分析：房地产周期分化背离

核心内容

• 房地产周期分化：2015年至今的新一轮地产小周期中，房地产市场出现结构性分化。
  • 销售数据分化：一二线城市与三四线城市销售走势出现明显差异。
  • 投资与销售背离：房地产投资增速下降趋势延缓，与销售增速脱钩。
• 分化原因：
  • 棚改刺激：导致三四线城市快速去库存，销售数据出现分化。
  • 供地政策放松：一二线城市放松供地指标，直接影响销售与投资增速。
• 投资趋势：预计地产投资在三季度末开始下行，带动整体固定资产投资增速回落，下半年经济增长可能面临边际放缓压力。
• 风险提示：
  • 央行收紧货币政策的预期不足。
  • 棚改及土地供给政策超预期。

策略分析：高贝塔策略未必有效

核心观点

• 高贝塔策略表现不佳：在A股市场中，高贝塔策略收益大幅跑输低贝塔策略。
• 低贝塔策略本质：是一种反转策略，关注调整结束、风险释放后的行业组合。
• 影响贝塔策略的因素：
  • GDP平稳期：贝塔策略表现与GDP增速相关性较低。
  • 经济周期显著阶段：贝塔策略与PPI-CPI呈负相关，低贝塔策略在PPI-CPI下降时表现更优。
  • 流动性影响：高贝塔策略对流动性更为敏感。
  • 风险溢价领先：风险溢价领先贝塔策略收益约一个季度，高贝塔策略更易受风险溢价波动影响。
• 策略建议：关注低贝塔策略效果恢复，推荐传媒、纺织服装、石油石化、通信等低贝塔行业。
• 风险提示：
  • 风险溢价和股市流动性处于历史较差水平。
  • 通胀超预期调整。

行业热点：半导体、军工、家电、轻工、传媒、零售

半导体

• 行业表现：9月11日，半导体产品与设备指数涨幅达2.04%，为wind二级行业第一。
• 支撑因素：
  • 销售数据：7月全球半导体销售额环比增长3.09%，同比增长24%，超预期。
  • 资本支出：2017年半导体资本支出预期上调至809亿美元，创历史新高。
  • 终端需求：苹果、华为、小米等品牌旗舰产品发布，带动终端需求扩张。
• 风险提示：
  • 宏观经济不达预期。
  • 原材料价格波动。

军工

• 行业动态：
  • 中澳联合训练：首次在中国昆明展开，显示国际合作加强。
  • 个股表现：成飞集成、爱乐达涨停，航新科技上涨5.93%。
• 风险提示：
  • 军工企业改革推进速度不及预期。
  • 政治军事黑天鹅事件。

家电

• 行业表现：9月11日，家电板块微跌0.01%。
• 数据支持：
  • 7月家用空调产量同比增长47.1%，内销增长72%。
  • 多家龙头企业如格力、美的、海尔内销出货增长显著。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨。
  • 出口贸易政策变化。

轻工制造

• 行业表现：轻工制造板块指数上涨1.97%，略弱于大盘。
• 细分板块：
  • 包装印刷：上涨1.07%。
  • 家用轻工：上涨2.51%，需求扩张。
  • 造纸：上涨1.84%，受供需影响，龙头企业盈利改善。
• 数据跟踪：
  • 纸价快速上涨，瓦楞纸同比上涨77.23%。
  • 原材料价格持续上涨。
• 风险提示：
  • 宏观经济不达预期。
  • 原材料价格波动。
  • 公司经营管理风险。

传媒

• 行业表现：传媒指数上涨4.38%，板块内部涨幅不一。
• 重点公司：
  • 生意宝、明家联合、焦点科技表现优秀。
• 行业分析：
  • 传媒行业2017年上半年营收1972.4亿元，净利润281.1亿元，增速下滑。
  • 教育、平面媒体、游戏行业净利润增速超40%。
• 策略建议：
  • 关注高景气行业中的龙头企业，如华策影视、慈文传媒、平治信息等。
• 风险提示：
  • 并购标的业绩不达预期。
  • 内生不达预期。
  • 政策风险。

零售

• 行业表现：商业贸易指数上涨4.69%，板块内部表现分化。
• 行业分析：
  • 消费复苏迹象明显，CPI同比上涨1.8%，消费信心指数提升。
  • 龙头企业业绩改善有望持续。
• 策略建议：
  • 推荐布局龙头与国企改革，如苏宁云商、天虹股份、永辉超市等。
• 风险提示：
  • 并购标的业绩不达预期。
  • 内生不达预期。
  • 政策风险。

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风险提示汇总

• 房地产：央行收紧货币政策预期不足，棚改及土地供给政策超预期。
• 策略：通胀超预期调整，风险溢价和流动性处于历史较差水平。
• 半导体：宏观经济不达预期，原材料价格波动。
• 军工：改革推进速度不及预期，政治军事黑天鹅事件。
• 家电：原材料价格大幅上涨，出口贸易政策变化。
• 轻工制造：宏观经济不达预期，原材料价格波动，公司经营管理风险。
• 传媒：并购标的业绩不达预期，内生不达预期，政策风险。
• 零售：并购标的业绩不达预期，内生不达预期，政策风险。