巴黎银行-新兴市场-投资策略-阳光之后是乌云-20170922-Sunshine_now,clouds_later-BNP_Paribas_11页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份由BNP Paribas伦敦分行发布的新兴市场（EM）投资策略报告，主要分析了当前及未来几个月内新兴市场资产的表现、影响因素以及未来趋势。报告由BNP Paribas新兴市场研究主管Wike Groenenberg撰写，旨在为专业投资者提供市场洞察和投资建议。

主要观点

• 新兴市场资产表现强劲：2017年新兴市场资产表现突出，EM信用资产上涨8.5%，EM本地利率上涨15%（以美元计）。这种表现主要受到G4国家和中国强劲经济增长的推动，增强了市场信心和出口增长。

• 全球流动性仍具支撑力：尽管美联储即将开始缩减资产负债表，但全球流动性仍将在未来6至9个月内继续支持风险资产。欧洲央行和日本央行仍会注入大量流动性，抵消美联储的缩减影响。

• 美联储缩减资产负债表对EM的影响有限：报告指出，美联储的资产负债表缩减不会显著改变EM的长期基本面。EM的走势更多受到G4央行整体流动性政策的影响，而非仅限于美联储。

• 未来EM前景可能转弱：2018年EM前景可能恶化，因为全球流动性将变得不那么宽松。美联储将逐步缩减资产负债表，欧洲央行将在2018年中停止量化宽松（QE），导致全球流动性收紧。

• EM经济增长放缓：尽管EM经济仍保持增长，但增速不如年初强劲。出口增长仍强劲，但不及Q1 2017水平。经济惊喜指数依然为正，但不再达到历史高点。

• 中国因素影响EM表现：中国经济增速放缓可能影响EM贸易增长，中国央行将在19大后减少财政刺激。中国的需求对大宗商品价格有重要影响，尤其是石油。

• 大宗商品价格波动：由于OPEC协议执行率下降，以及利比亚和尼日利亚产量上升，预计2017年下半年石油需求增长将减弱，可能对大宗商品价格造成压力。

• 本地货币债券市场机会有限：大多数EM央行已接近降息周期的尾声，因此本地货币债券市场的潜在收益空间有限。但巴西、墨西哥、土耳其、俄罗斯等国家仍有较大降息空间，南非也存在进一步降息的可能。

• IMF支持降低EM风险溢价：IMF已为一些前沿市场（如喀麦隆和刚果）提供支持，有助于降低风险溢价并提升当地和外币债券的表现。

• 市场预期与流动性变化：市场对全球流动性变化具有前瞻性，预计2018年上半年EM表现将显著转变。流动性变化对美国国债和风险资产的关联性高于美联储单独的影响。

关键信息

• 当前EM表现：EM资产表现优异，主要受益于全球流动性宽松和强劲的经济增长。

• 未来流动性变化：美联储资产负债表缩减将从2017年10月开始，但欧洲央行和日本央行的宽松政策仍将继续，支撑全球市场。

• EM风险因素：尽管目前风险较低，但中国政策调整、大宗商品价格波动、部分国家的政治不确定性仍可能对EM构成挑战。

• 市场预期：市场对流动性变化具有前瞻性，预计EM在2018年上半年将面临更大挑战。

• 免责声明：本报告为市场沟通材料，不构成独立投资研究。BNP Paribas及其关联方可能涉及利益冲突，不提供投资、税务、法律等专业建议。

附录：联系人信息

分发与法律声明

• 分发信息：本报告由BNP Paribas伦敦分行分发，联系人包括Barbara Consuelo、Amanda Grantham-Hill、Anna McLauchlin和Louise Bylicki。

• 法律声明：本报告为市场沟通材料，不构成独立投资研究，可能受到利益冲突影响。任何投资交易应基于独立判断，并且不保证交易条款或结果。

• 免责声明：BNP Paribas及其关联公司不对报告内容的准确性或完整性负责，也不提供任何投资、税务、法律等专业建议。历史表现不代表未来结果。

• 美国披露：涉及期权和ETF的交易可能涉及高风险，投资者应谨慎评估。部分证券可能未在美国注册，仅限合格机构投资者购买。

• 其他披露：报告不构成证券发行说明书，且可能涉及市场操作、顾问服务、贷款等利益关系。

总结

该报告强调，尽管2017年EM资产表现强劲，但2018年全球流动性收紧可能对EM产生负面影响。投资者应关注美联储、欧洲央行和日本央行的政策变化，以及中国等主要EM国家的经济动向。同时，报告提醒投资者注意潜在的风险和流动性变化，以及BNP Paribas可能存在的利益冲突。