巴黎银行-新兴市场-宏观策略-土耳其备忘录-20170927-BNP_Paribas-Turkey_Desknote_9页_962kb

报告摘要

文档总结：土耳其中长期计划与财政政策分析

核心内容概述

本文件是一份由Turk Ekonomi Bank A.S.（土耳其经济银行）发布的关于**土耳其中长期计划（MTP）**的分析报告，主要聚焦于财政政策、经济增长预期、通货膨胀预测以及土耳其财政部的融资计划。报告还涉及市场参与者信息和法律声明，强调了报告的非独立性和潜在的利益冲突。

主要观点与关键信息

1. 中长期计划（MTP）的基调

扩张性政策：MTP的整体基调仍为扩张性，预计未来三年经济增长率将提高至5.5%，高于2017年的4.4%和2018年的5.0%。
通货膨胀预期：今年的通胀率预计为9.5%，与报告者的预测9.8%相近；2018年预计降至8.8%，2019年进一步降至8.5%。这与央行（CBRT）的预测（8.7%、6.4%、5%）相比，报告者认为通胀将高于央行预期。
财政赤字问题：尽管采取了多项财政措施，但总体政府财政赤字仍较高，预计2017年将达到GDP的2.0%，而报告者认为这一预测过于乐观，预计实际赤字为2.5%。

2. 公共部门财政状况

公共部门赤字扩大：包括地方政府和社会保障机构在内的公共部门预计2017年赤字为GDP的2.4%，较2016年的1.0%显著上升。
未来趋势：公共部门赤字预计将在2018年和2019年逐步下降至2.1%和1.9%。

3. 财政措施的影响

税收调整：为了达到财政目标，政府提高了多项税收，包括对金融行业的公司税上调2个百分点至22%，对收入第三档（30K-110K）的个人所得税上调3个百分点至30%，以及汽车年税提高40%。
财政影响：这些措施预计对预算产生0.8%的GDP正面影响，有助于缓解赤字扩大压力，但对CPI影响有限，因此通胀上升可能与需求条件加强有关。

4. 国库融资计划

2018年融资需求：基于MTP的假设，预计2018年土耳其国库的总融资需求约为153亿里拉（TRY），其中国内债务为112亿里拉，外债为41亿里拉。
债务偿还与发行：2018年国内债务偿还总额预计为112亿里拉（较2017年的98亿里拉增加），外债偿还额预计保持不变。国库预计发行10亿美元欧元债券，与11亿美元的偿还额持平，欧元债券回滚比率预计维持在93%。
回滚比率：国内债务回滚比率预计为129%，与2017年的134%基本持平，表明未来债务市场仍面临供应压力。

5. 市场参与者信息

EM STRATEGY团队：本报告由BNP Paribas的EM STRATEGY团队撰写，列出了相关联系人及职位，包括：
- Wike Groenenberg（全球新兴市场策略主管）
- Piotr Chwiejczak（CEEMEA外汇与利率策略师）
- H. Erkin Isik, CFA（土耳其分行外汇与利率策略师）
- 其他策略师和分析师的信息也包含在内。

6. 法律声明与免责声明

非独立性：本报告由BNP Paribas的策略团队撰写，不构成独立研究，且可能因与销售和交易部门的互动而存在利益冲突。
营销沟通：本报告被视为营销沟通，不构成投资建议，仅供专业客户和相关人士参考。
免责声明：报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。BNP Paribas及其附属机构不对任何损失负责，也不提供投资、税务、法律等专业建议。
市场操作：BNP Paribas可能在某些证券或衍生品市场进行交易、做市或持有头寸，可能与报告内容存在冲突。
产品风险：涉及的交易产品可能具有高风险，包括市场波动、流动性不足、对手方违约等。

总结

总体来看，土耳其的中长期计划（MTP）维持扩张性基调，预期经济增长和通胀率均将上升，但财政赤字仍居高不下，政府需采取更多刺激措施。报告指出，尽管有税收调整等财政措施，但预算赤字改善有限，可能对经济活动产生下行压力。同时，国库融资需求将增加，国内和欧元债券市场都将面临供应压力，债务回滚比率维持高位。报告还强调了其法律地位及潜在的利益冲突，提醒读者谨慎对待其中信息并自行评估风险。

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