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市场快报与开源晨会总结（2022年03月10日）

核心内容概览

• 市场走势：沪深300及创业板指数近一年有所波动，但未提供具体图表细节。
• 行业表现：昨日涨跌幅前五行业为食品饮料、电气设备、电子、通信、综合，均小幅下跌；后五行业包括有色金属、农林牧渔、医药生物、国防军工、钢铁，跌幅相对较大。
• 市场观点：整体认为当前转债市场下跌主要由市场对稳增长的担忧和基金赎回引发，但随着稳增长政策的落实，市场下行动力有限，转债价值有望显现。

主要观点

1. 固定收益市场分析

• 转债市场调整：2022年以来，中证转债指数下跌9.03%，上证转债指数下跌7.18%，主要受正股市场调整影响。
• 正股走势影响：沪深300指数年化收益率下滑，但当前估值已回归合理区间，预计未来收益率可能回升，带动转债市场走强。
• 稳增长确认：经济增速目标设为5.5%，高于前两年平均增速，政策层面释放积极信号，如MLF降息、基建投资发力、地产政策放松等。
• 转债估值变化：全市场可转债平均价格为130.653元，较年初高点下降21.579元；平均转股溢价率降至39.66%，较年初下降5.19%；平均到期收益率为-2.62%，较年初上升3.05%。
• 结论：基于稳增长政策确认，转债市场下行动力有限，看好股性转债后市表现。

关键行业与公司分析

2. 纺织服装行业 - 特步国际（01368.HK）

• 公司地位：国内运动鞋服领军品牌之一，主品牌在跑步细分领域具有明显优势。
• 多品牌战略：时尚运动（盖世威、帕拉丁）和专业运动（索康尼、迈乐）品牌布局完善，有望在高线市场释放潜力。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润为8.77/11.24/14.04亿元，EPS分别为0.33/0.43/0.53元，当前PE分别为26.6/20.7/16.6倍。
• 产品与渠道：主品牌产品科技迭代，高性价比定位明确；XDNA系列定价高于主品牌30%-50%；线下大店化策略与线上O2O模式并行，提升渠道效率。
• 风险提示：疫情对终端零售的影响、新系列接受度、渠道改革效果不及预期。

3. 电力设备与新能源行业 - 运达股份（300772.SZ）

• 业绩表现：2021年实现归母净利润4.9亿元，同比增长183.13%；扣非归母净利4.8亿元，同比增长251.5%。
• 毛利率提升：受益于大机组降本，毛利率为16.84%，同比增长3pct。
• 研发投入：2021年研发费用达5.77亿元，同比增长45.5%，为降本增利提供支撑。
• 在手订单增长：新增订单12.80GW，累计在手订单12.88GW，中标份额接近前三企业。
• 未来展望：海上风电、大机型交付、市占率提升、降本能力增强，推动业绩增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为6.49/8.23/10.03亿元，EPS分别为1.92/2.43/2.96元，当前PE分别为17.6/13.9/11.4倍。
• 风险提示：风电装机容量不及预期、市场份额提升不及预期。

4. 轻工行业 - 晨光文具（603899.SH）

• 业绩表现：2021年营收176.07亿元，同比增长34.02%；归母净利润15.18亿元，同比增长20.91%。
• 盈利预测调整：预计2021-2023年归母净利润为15.18/17.64/21.08亿元，EPS分别为1.64/1.90/2.27元，当前PE分别为29.9/25.8/21.6倍。
• 核心业务增长：双减政策影响逐渐改善，产品结构优化，渠道效率提升，预计2022年传统核心业务保持10%-15%增长。
• 新业务拓展：科力普有望突破百亿营收，九木杂物社店铺数量与同店收入同步增长，坪效和盈利水平有望提升。
• 风险提示：政策影响行业需求、局部疫情反复、新业务拓展低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好(overweight)、中性(Neutral)、看淡。
• 评级依据：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

估值方法与风险提示

• 估值方法局限性：本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，可能影响结果。
• 风险提示：
  • 政策变化超预期
  • 疫情对终端零售的影响
  • 新系列接受度、渠道改革效果不及预期
  • 风电装机容量不及预期
  • 公司市场份额提升不及预期
  • 行业需求受政策影响
  • 新业务拓展低于预期

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