20260406-国信证券-转债市场周报_小盘逆风+地缘事件冲击或带来较好建仓机会_11页_877kb

转债市场周报总结

核心内容

• 市场整体表现：上周（2026/3/30-2026/4/3）转债市场整体下跌，中证转债指数全周下跌 $1.58%$，价格中位数下跌 $0.62%$，算术平均平价下跌 $2.99%$，全市场转股溢价率较前周上升 $3.71%$。
• 个券表现：部分个券表现较好，如塞力、远信、万凯、思特、博瑞转债涨幅靠前；亿纬、东时、恒帅、博俊、锦浪转02转债跌幅靠前。
• 市场风格：市场风格偏向大盘，转债市场适配度较低，上半月以个券层面机会为主，下半月可结合个券条款逐步加仓。
• 经济与政策背景：3月市场受美伊局势扰动，油价高位使美联储降息预期下调，市场转向定价增长“滞”，全球经历降杠杆行情。国内PPI上行、出口数据强劲，显示经济有上行迹象。
• 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

主要观点

• 震荡上行是基准假设：考虑到经济上行迹象和市场风格转变，震荡上行仍是股市的基准假设。
• 转债估值压缩告段落：由于固收+赎回潮中转债展现出较强韧性，估值剧烈压缩可能已告段落。
• 双高转债波动大：双高转债受市场风偏变化影响较大，波动率延续高位，夏普比率不佳。
• 小盘股调整压力大：小盘股因市场风偏下移及年报季来临，面临较大调整压力，而业绩较好、可能受益于能源危机的储能、电力等板块表现较好。
• 建仓机会：小盘逆风与地缘事件冲击带来较好建仓机会，建议关注基本面支撑较强的个券。

关键信息

市场走势

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益（10Y）：1.82%
• 企业/公司/转债规模（千亿）：80.4/22.3/5.2
• 债市表现：多空因素交织下债市总体震荡，周五10年期国债利率收于 $1.82%$，较前周上行0.27bp。

转债市场表现

• 行业表现：多数行业收跌，其中公用事业、电力设备跌幅较大，分别为-8.62%、-8.32%。
• 估值分析：
  • 偏股型转债中，平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上的转债平均转股溢价率分别为53.67%、43.41%、29.56%、22.83%、17.09%、16.25%。
  • 偏债型转债中，平价在70元以下的转债平均YTM为-3.47%，处于历史低位。
  • 全部转债的平均隐含波动率为50.29%，高于正股实际波动率。

一级市场动态

• 无转债公告发行：上周（2026/3/30-2026/4/3）无转债公告发行，但长高转债上市。
• 长高转债：发行规模7.59亿元，信用评级为AA-，募集资金用于金洲生产基地三期项目、望城生产基地提质改扩建项目及绿色智慧配电产业园项目。
• 下周动态：博士转债即将上市，无新转债公告发行。

行业与板块分析

• AI主线：关注半导体设备、算力租赁、具身智能、自动驾驶等板块。
• 资源品：美伊冲突导致部分资源品供给受限，关注聚酯产业链、工程机械、煤炭等资源品。
• 创新药：2026年1月BD活跃且向早期研发转移，关注创新药产业链。
• 防御板块：关注银行、电力等基本面支撑较好的板块，其绝对价格具备配置价值。

交易策略

• 上半月策略：以个券层面机会为主，对交易要求较高。
• 下半月策略：可结合个券条款情况逐步加仓，重点关注基本面较好的板块。
• 建仓机会：小盘逆风与地缘事件冲击带来较好布局机会，建议在市场回调时逐步加仓。

风险提示

• 地缘冲突不确定性：可能导致市场风偏变化，影响转债波动率。
• 小微盘股调整压力：进入年报季，基本面支撑较弱的小微盘股可能持续调整。

分析师信息

• 分析师：王艺熹、吴越、赵婧
• 联系方式：
  • 王艺熹：021-60893204，wangyixi@guosen.com.cn，S0980522100006
  • 吴越：021-60375496，wuyue8@guosen. com.cn，S0980525080001
  • 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004

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