20230822-国海证券-瑞华泰-688323.SH-2023中报点评_Q2业绩亏损环比大幅收窄_嘉兴项目放量在即_12页_911kb

报告分析总结

📌 公司研究评级

• 评级：买入（维持）
• 证券分析师：李永磊、董伯骏
• 专注领域：基础化工、化工

🔍 核心数据表现

• 2023年上半年：营收122亿元，同比下滑2475%；归母净利润-0.08亿元，同比减少129.32%；ROE为-7.8%，同比下降38.2个百分点。
• 2023年Q2：营收7.7亿元，同比下滑49.8%，环比增长72.92%；归母净利润-3288万元，同比减少102.23%，环比增长95.68%；毛利润环比收窄132个百分点至27.78%。
• 毛利率：上半年28.26%，同比下滑13.75个百分点；Q2 27.78%，同比下滑15.78个百分点。

⚙️ 业绩下滑原因

1. 消费电子去库周期：下游需求低迷，客户去库存影响产品出货。
2. 产品价格下降：热控PI薄膜和电子PI薄膜销售额同比分别下滑55.29%和10.08%，毛利率受损。
3. 费用率上升：期间费用率同比提升8.1pct，主要由研发投入和财务费用增加驱动。

🏭 原料与产能进展

• 嘉兴1600吨PI薄膜项目：
  • 4条主生产线已调试并投放物料，2条生产线仍在安装中。
  • 项目投产后产能将持续释放，支持CPI薄膜等高端产品放量。
• CPI薄膜：
  • 具备优异的光学和力学性能，折叠耐久性超20万次。
  • 已通过国内终端品牌厂商评测，进入工艺优化阶段。

🔬 研发投入和产品布局

• 研发投入：2023年上半年研发费用1.61亿元，同比增长203.2%，占营收13.19%，较去年同期增加4.94个百分点。
• 专利布局：截至2023年中，持有发明专利23项，实用新型专利6项，产品种类包括热控PI、电子PI、电工PI、航天用PI等多项突破国外垄断类品种。

Ⓟ 盈利预测与评级

• 2023-2025年预测：
  • 归母净利润：-0.031亿（2023E）、1.00亿（2024E）、2.01亿（2025E）
  • PE估值：132x（2023E）、41x（2024E）、20x（2025E）
• 评级：维持“买入”，认为产能释放和CPI应用拓展将推升业绩。

⚠️ 核心风险

1. 产品性能不及预期。
2. 市场需求波动或技术扩散不力。
3. 募投产能消化不足或国际竞争压力。
4. 客户结构变化及原材料价格波动。