时间的朋友_模拟_射频行业研究和方法论_72页_3mb

半导体行业深度研究：模拟/射频芯片

核心内容概述

本报告对模拟/射频芯片行业进行了深入分析，涵盖了行业特征、市场格局、技术发展趋势以及国内和国际主要厂商的对比。模拟/射频芯片作为连接数字世界与物理世界的桥梁，其市场相对稳定，需求分散，具有穿越硅周期的成长属性。行业主要分为信号链路芯片和电源管理芯片两大类，其中信号链路芯片技术壁垒高，而电源管理芯片标准化程度高，市场竞争相对温和。模拟芯片的毛利率普遍较高，且随着技术更新和产品迭代，行业具备一定的成长潜力。

主要观点

1. 模拟/射频芯片行业特征

• 信号与数字的桥梁：模拟芯片处理连续的物理信号，而数字芯片处理离散的二进制信号。模拟芯片需将物理信号转化为数字信号，再通过数字系统处理后输出模拟信号。
• 行业增长稳定：模拟芯片市场占全球半导体市场的12.54%，预计未来五年CAGR为6.6%，增速高于数字芯片。
• 技术壁垒高，重经验：模拟芯片设计依赖经验，技术更新迭代慢，生命周期长，部分产品可达十年以上。
• 市场集中度低：虽然行业增长稳定，但市场集中度低于数字芯片，厂商间竞争较小。
• 下游应用广泛：主要应用于工业、通信、汽车和消费电子等领域，市场相对分散。

2. 国内模拟/射频芯片厂商

圣邦股份

• 定位：国内高端模拟芯片Fabless设计公司，专注于信号链和电源管理领域。
• 核心竞争力：产品线丰富，覆盖多个应用领域；毛利率逐年上升，接近国际巨头水平。
• 发展方向：通过内生增长与外延并购（如收购钰泰半导体）扩大市场份额；积极布局5G市场。
• 投资价值：具备良好的成长性，国内模拟芯片替代空间大，毛利率高，具备一定的技术壁垒。

卓胜微

• 定位：A股首家射频芯片上市公司，专注于射频开关、LNA、PA等产品。
• 核心竞争力：拥有56项专利，技术实力强，产品性能指标优于部分国际公司。
• 发展方向：布局5G射频前端模块，积极研发BAW滤波器，提升产品集成度。
• 投资价值：业绩增长快，毛利率高，且在5G时代具备国产替代潜力。

3. 全球模拟/射频芯片厂商

• 国际巨头：如TI、ADI、Skyworks、Qorvo等，占据全球市场主导地位，技术成熟，市场份额高。
• 行业发展趋势：随着5G技术的发展，射频前端市场将面临格局重塑，国内厂商有机会参与其中。
• IDM与Fabless模式：IDM模式在模拟芯片中更为常见，而Fabless模式在信号链路芯片中也有所应用，通过外包降低生产成本。

关键信息

1. 市场规模与增长预测

• 全球模拟芯片市场规模：2018年为587.85亿美元，预计到2022年将达到748亿美元，CAGR为6.6%。
• 国内模拟芯片市场：预计到2022年，国内模拟芯片市场规模将达725亿美元，CAGR为8.4%。
• 射频前端市场：预计2022年全球射频前端市场规模将达350亿美元，其中滤波器市场增长最快，CAGR为14%。

2. 国内替代空间测算

• 模拟芯片替代空间：预计未来五年，国内模拟芯片替代空间约为200亿美元。
• 射频芯片替代空间：卓胜微作为射频芯片替代的重要参与者，预计在华为供应链中可获得约3.67%的收入占比。

3. 技术与产品特点

• 信号链路芯片：包括ADC、DAC、放大器、接口芯片等，技术复杂，毛利率较高。
• 电源管理芯片：包括DCDC、LDO等，标准化程度高，毛利率相对较低。
• 射频前端模块：主要包括LNA、PA、滤波器、开关等，5G技术将推动其价值量提升。

4. 企业竞争力与估值

• 圣邦股份：毛利率接近50%，2018年营收增长约15.09%，与TI相比，具有一定的成长性。
• 卓胜微：毛利率为51.40%，2018年营收增长85.00%，具备较高的增长潜力。
• 国际巨头：如TI、Skyworks等，毛利率普遍在50%以上，市场占有率高，但技术壁垒高，国内企业难以直接竞争。

风险提示

• 中美贸易战不确定性：可能影响国内企业的出口及供应链。
• 5G进展不及预期：将对射频前端市场产生负面影响。
• 新品研发不及预期：可能影响公司竞争力及市场增长。

行业研究方法论

• 技术驱动：模拟芯片行业技术壁垒高，需大量研发投入。
• 市场驱动：下游应用广泛，市场稳定，具备一定的抗周期能力。
• 产品迭代：随着技术更新，产品价格和性能将不断优化，推动行业增长。
• 竞争格局：行业集中度较低，厂商间竞争较小，有利于国内企业成长。

总结

模拟/射频芯片行业具有穿越硅周期的成长属性，市场稳定，技术壁垒高，毛利率较高。随着5G技术的发展，射频前端市场将面临格局重塑，国内企业如圣邦股份和卓胜微有望在这一过程中占据一席之地。行业研究应重点关注技术迭代、市场增长、产品结构优化及国产替代空间。