20250824-国信期货-铜_金九银十将至_四季度铜价或创新高_15页_1mb

铜月报核心观点总结（国信期货，2025年8月24日）

主要结论

1. 周期性行情与政策驱动
   我国金融市场呈现“资金反复追捧政策预期驱动的行情”特征。铜价波动核心由地缘政治风险溢价和资本博弈驱动，叠加产业政策鼓励“新质生产力”转型与供应链重构，推动铜产业链景气度提升。

2. 供需紧平衡与资源卡脖子

   • 上游供应：智利、秘鲁等主要铜矿国家供给扰动加剧（罢工、政策风险），2025年全球TOP15矿商产量缺口显著扩大，我国海外矿依赖度超80%。
   • 中游加工：国内冶炼产能虽全球最大，但原料供应不足导致企业亏损，2025年产量可能因原料短缺而收缩。
   • 下游消费：传统领域（建筑、房地产）需求疲软，但新能源基建需求增量显著，但整体终端需求复苏不足，制造业过剩产能问题突出。

3. 价格展望与区间研判

   • 短期：警惕地缘政治风险及宏观政策扰动引发的暴涨暴跌行情（如美国贸易政策），反手风险显著，价格波动中枢高位运行。
   • 中长期：供需紧平衡下成本支撑强劲，四季度铜精矿加工费谈判可能推升第四季度铜价阶段性上行，预计沪铜核心区间在78000-83000元/吨，关注年内新高突破可能性。

4. 关键驱动因素

   • 全球资源民族主义与贸易保护主义抬头，欧美加速断链脱钩，抬升铜资源定价成本与政治风险溢价。
   • 中国通过“新质生产力”政策推动产业升级，强化铜产业链安全建设，政策预期持续修复估值。

产业链供需热点

• 上游资源：铜矿供应收缩超预期，精矿加工费进入“负平衡”阶段，TC（铜精矿加工费）跌至历史低位，矿商议价权提升。
• 下游消费：新能源领域需求增量可期，但传统消费疲软拖累整体需求弹性，短期内难以成为价格突破核心动力。
• 交易行为：期货市场主力资金投机炒作过热，需警惕“逼仓”事件及过山车行情。

免责声明：报告内容基于公开数据与政策研究，仅供参考，不构成投资建议。