2015年-IMF国际货币组织全球_Will_Macroprudential_Policy_Counteract_Monetary_Policy’s_Effects_on_Financial_Stability__23页_390kb

报告摘要

总结：Will Macroprudential Policy Counteract Monetary Policy's Effects on Financial Stability?

核心内容

本文探讨了货币政策对金融稳定的影响，以及宏观审慎政策是否能够抵消这种影响。研究指出，货币政策通过两个主要渠道影响银行的风险行为：利润效应和杠杆效应。宏观审慎监管者使用杠杆率上限作为工具来维护金融稳定，同时考虑其对信贷供给的影响。研究显示，监管者不会完全抵消货币政策对金融稳定的影响，而是部分“传导”通过，因此货币政策仍会对金融稳定产生影响。

主要观点

货币政策通过两个渠道影响银行风险行为：
- 利润效应：当利率上升时，银行的融资成本增加，导致利润下降，从而减少其对风险的“皮肤在游戏”（skin-in-the-game）动机，使得银行更倾向于承担风险。
- 杠杆效应：利率上升增加了银行债务的成本，导致其杠杆率下降，从而降低银行资产风险，减少违约概率。
宏观审慎政策的局限性：
- 宏观审慎监管者在维护金融稳定和避免过度限制信贷之间面临权衡。
- 杠杆率上限作为宏观审慎工具，虽然有助于提高银行稳健性，但也可能限制信贷供给，因此监管者不会完全中和货币政策的影响。
货币政策与宏观审慎政策的相互作用：
- 货币政策的变化会影响宏观审慎监管者的整个决策空间，包括其权衡曲线和无差异曲线。
- 在某些条件下，如金融周期的上升阶段，杠杆效应可能占主导，利率下降反而会降低金融稳定性；而在危机后环境中，利润效应可能占主导，利率下降有助于提高金融稳定性。
监管者的优化问题：
- 监管者在设定杠杆率上限时，会考虑其对银行风险和信贷供给的综合影响。
- 在模型中，监管者的无差异曲线是凸的，其可能性前沿是凹的，因此其权衡关系可以通过标准的前沿与曲线图来表示。

关键信息

模型设定：
- 银行的资产负债表由债务 $d$ 和内部资本 $c$ 构成。
- 银行的目标是最大化其预期利润，考虑风险 $x$ 和杠杆 $d$ 的选择。
- 银行的预期利润公式为：
  $$
  E[\Pi] = p(x, d)[R(x)(d + c) - r d]
  $$
- 风险和杠杆是互补的，较高的杠杆使得银行更愿意承担风险。
货币政策的传导机制：
- 利率的变化通过两个渠道影响银行的风险决策：
  - 利率上升降低银行利润，增加其风险承担意愿（利润效应）。
  - 利率上升增加债务成本，降低杠杆率，从而减少风险承担（杠杆效应）。
宏观审慎政策的作用：
- 监管者通过设定杠杆率上限来控制银行的债务水平。
- 在模型中，监管者在货币政策设定之后、银行决策之前进行干预。
- 监管者的无差异曲线和可能性前沿反映了其在金融稳定和信贷供给之间的权衡。
政策含义：
- 货币政策不会被宏观审慎政策完全抵消，因此货币政策仍需在金融稳定方面发挥作用。
- 监管者不会完全中和货币政策对金融稳定的影响，而是根据环境调整其政策。
- 只有在特定的“刀刃条件”下，宏观审慎政策才能完全中和货币政策的影响。