20180926-天风证券-有色金属行业投资策略_3C消费旺季来临叠加新能源汽车补库存_看好三季度钴反弹_重点关注钴行业新进入者鹏欣资源_18页_2mb

有色金属行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2018年第三季度钴行业的发展前景，并指出3C消费旺季及新能源汽车补库存周期将对钴价格形成支撑。同时，报告强调了鹏欣资源作为钴行业新进入者，具备较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

• 3C产品需求回暖：2018年第二季度手机出货量回暖，5月同比增长1.2%，预计全球智能手机出货量将重回正增长通道。2019年将是5G手机商用元年，将带来新一轮换机潮。
• 新能源汽车需求强劲：2018年新能源汽车产量保持高速增长，1月~5月产量增速维持在80%以上，尽管6月增速有所回落，但整体需求仍向好。新政推动高续航车型增长，带动单车锂电装机量提升。
• 811三元材料推广缓慢：由于韩国SKI及LG化学推迟811大规模应用，国内推广也低于预期，短期内对钴需求形成利好。
• KCC及Mutanda项目产量不及预期：KCC项目虽然复产，但钴回收率仍较低，Mutanda项目钴品位下滑，未来高产量不具有持续性。
• RTR项目与BossMining资源枯竭：RTR项目预计2019年投产，但BossMining资源即将枯竭，影响钴供应。
• 补库存周期开启：预计2018年第二季度中下游企业去库存更为彻底，三季度补库存周期将开启，带动钴需求回升。
• 鹏欣资源表现突出：公司2016年定增建设2万吨/年阴极铜生产线及7000金属吨/年氢氧化钴项目，预计2018年10月一期投产，2019年1月前原料充足，按33美元/磅钴价测算，达产后净利润可达1.43亿美元。

关键信息

传统需求

• 智能手机年复合增长率预计为2.8%，2018年将达16.8亿部。
• 平板电脑和笔记本电脑出货量相对稳定，预计2018年分别为1.6亿台和1.5亿台。
• 硬质合金及金刚石工具行业对钴需求持续增长，预计同比增长3-4%。

新能源汽车需求

• 2018年新能源汽车产量达41.08万辆，同比增长94.52%。
• 6月新能源乘用车产量7.17万辆，同比增长73.04%。
• 新政下，低续航车型（如A00）产量迅速收缩，高续航车型（如A0、A级）增长强劲。
• 2018年EV乘用车单车锂电装机量提升至37kWh以上，新能源车渗透率预计2020年达7%-10%，2025年达15%-20%。

钴行业供需分析

• KCC项目：2018年Q1产钴525吨，钴回收率仅为9.86%，远低于设计回收率65%。
• Mutanda项目：钴品位由1%降至0.66%，预计2018-2020年产量分别为2.2万吨、1.9万吨和1.6万吨。
• RTR项目：一期年产钴1.4万吨，二期扩产至2.1万吨，但BossMining资源枯竭，2018年钴产量预计下滑至2200吨。

补库存周期

• 二季度中下游企业去库存，三季度补库存周期开启，预计钴价格将筑底回升。
• 正极材料企业库存处于下降趋势，电池企业库存逐步上升，整体库存周期将推动钴需求增长。

鹏欣资源分析

• 项目进展：一期3000吨/年氢氧化钴生产线计划于2018年10月试生产，已采购482.13吨钴矿石，满足2019年1月前原料需求。
• 业绩预测：按33美元/磅钴价测算，项目达产后净利润可达1.43亿美元。
• 投资评级：公司股票代码为600490.SH，当前收盘价6.46元，投资评级为“买入”，2018年EPS为0.29元，PE为22.28倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 钴需求不及预期。
• 供给超预期放量。
• 铜、钴等金属价格下跌。
• 产能放量不及预期。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：2017-2022年智能手机年复合增长率
• 图2：2018H1全球手机出货量下滑
• 图3：2018年平板电脑出货量预计稳定
• 图4：2018年笔记本电脑出货量预计稳定
• 图5：新能源汽车产量增速仍保持强劲
• 图6：乘用车巩固优势地位
• 图7：新能源汽车产量持续增长
• 图8：EV乘用车单车锂电装机量提升
• 图9：高镍三元材料降低单位电量钴消耗
• 图10：供应对钴价影响更大
• 图11：2017年全球钴矿产量
• 图12：Mutanda项目产量下滑
• 图13：Mutanda钴回收曲线
• 图14：BossMining产量枯竭
• 图15：正极材料产量增长
• 图16：三元材料占比提升
• 图17：三元材料产能利用率处于低位
• 图18：动力电池产量与装机量
• 图19：动力电池库存情况
• 图20：正极材料企业库存变化
• 图21：电池企业周转情况

行业走势图

资料来源：贝格数据

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