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投资咨询资格

根据证监许可【2012】31号，ITS国贸期44货+投资咨询资格获得许可，国贸研究院投资咨询号为Z0021658。黄向风从业资格号为FO3110419。

农产品市场行情

• 豆粕主力合约基差: 11月19日张家港豆粕主力合约基差-18/19，其他地区如大连、天津等地有不同价差变化。
• 现货价差与升贴水: 广东现货价差显示升贴水情况，巴西大豆2025年CNF升贴水走势偏负，美元计价美分/蒲式耳数据影响进口盘面利润。
• 库存与开机率: 全国主要油厂大豆和豆粕库存处于历史高位，开机率较高，但饲料企业豆粕库存天数下降至低位，短期提货表现良好。

供需动态

• USDA报告: 2025/26年度美豆单产下调至53蒲式耳/英亩，出口量和期末库存均被调整，下调幅度利空市场。
• 巴西产量预测: CONAB预测2025/26巴西大豆产量达17,760万吨，但种植率58.4%需关注巴西南部干旱天气和拉尼娜模式影响。
• 供需平衡: 供应方面预期宽松，南美新作大豆供应增加可能拖累豆粕价格；需求端禽畜存栏维持高位支撑饲料需求，但养殖利润亏损及政策调控可能抑制采购。

未来展望与建议

• 短期趋势: 若中国继续采购美国大豆，12-1月市场或转向交易南美卖压；预计南美大豆贴水趋势拖累豆粕盘面定价。
• 操作建议: M05合约建议逢高出空为主，关注豆粕价格高位风险。
  数据来源：主要参考WIND、钢联、汇易网等。