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报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了菲律宾股市中几个主要行业的表现，包括Utilities、Property和Banks，并提供了相关的财务数据和分析师观点。文档还列出了The Week Ahead的市场活动安排，以及Earnings and valuations table对各公司的财务预测和估值。

主要观点

1. Utilities Sector

Aboitiz Power Corp (AP):
- 2Q13的recurring earnings下降了1%，达到PHP6.35b。
- Power generation profits下降了8%至PHP5.54b，尽管net generation sales增长了10%，但average selling prices下降了11%，ancillary revenues下降了60%。
- Power distribution profits增长了29%至PHP879m，但不足以弥补发电业务的疲软。
- Year-to-date consolidated recurring earnings下降了6%至PHP10.89b，仅达到全年目标的53%。
- 由于外汇损失，reported income下降了22%至PHP9.51b，但预计在2H13将有所改善。
- 公司正在与蒸汽供应商进行合同谈判，以实现收入共享模式。

2. Property Sector

SM Development Corp (SMDC):
- 1H13的real estate sales仅增长了0.2%，主要受2Q13的3.6%下降影响。
- Operating profit增长了29.6%至PHP3.1b，受益于lower costs和marketing and selling expenses的大幅下降。
- Gross profit margin提升至39%，而operating profit margin提升至25.9%。
- 尽管past due receivables增加至PHP6b，但未计提坏账准备，因此operating profit仍增长27.5%。
- Net income增长了5.9%至PHP2.8b，但受higher interest expenses影响。
- SMDC推出了no-downpayment scheme，将10%的房价分摊至24-36个月。
- Tender offer的截止日期延长至8月2日，预计将在年内被SM Land Inc收购，并整合至SM Prime Holdings Inc。

3. Banks Sector

East West Banking Corp (EW):
- 1H13的earnings增长了40%至PHP1.3b，主要由corporate loans增长60%和consumer loans增长45%推动。
- NIM达到8.2%，高于去年的6.8%。
- Deposits增长了50%至PHP101.5b，CASA ratio提升至57%。
- Non-interest income激增87.4%至PHP3.2b，其中fee income增长62.7%至PHP1.6b，trading revenues增长超过一倍至PHP1.3b。
- Expenses增长了51.7%至PHP4.2b，因新增了69个分支机构，总数达到324个。
- 预计2Q13的earnings为PHP542m，增长20%。
- 公司资本充足，Tier 1 ratio为13.5%，capital adequacy ratio为16.8%。
- 维持BUY评级，目标价为PHP37.20，相当于1.8x 2014P P/BV。
Asia United Bank (AUB):
- 1H13的earnings增长了37.3%至PHP817.1m，预计2Q13的net income增长9%至PHP273m。
- Loans增长了11.3%至PHP35.9b，corporate loans增长了60%，consumer loans增长了45%。
- Deposits增长了11.9%至PHP54.8b。
- 目标在2013年底前开设150个分支机构，并成为国家前十的银行之一。

关键信息

财务数据概览

公司	2Q13营收（PHPm）	2Q13净利润（PHPm）	1H13营收（PHPm）	1H13净利润（PHPm）	1H13营业利润率（%）	1H13净利润率（%）
AP	6,509.73	6.35b	6,059	2,382	27.26%	14.5%
SMDC	6,059	2,382	11,918	3,015	25.86%	17.9%

分析师信息

Head of Research / Economist: Luz Lorenzo
Analysts: Laura Dy-Liacco, Lovell Sarreal, Katherine Tan, Ramon Adviento

市场活动

8月7日: Philippine Long Distance Telephone Investors' Briefing
8月8日: Manila Water Company, Inc. Analysts' Briefing
8月8日: Ayala Land, Inc. Analysts' Briefing
8月8日: International Container Terminal Services, Inc. Investors' Briefing
8月8日: Metro Pacific Investments Corporation Analysts' Briefing
8月8日: Metro Pacific Investments Corporation Media Briefing

估值与评级

公司	当前股价（PHP）	目标价（PHP）	上涨空间（%）	评级	EPS（PHP）	EPS增长率（%）	PE（x）	P/BV（x）
EW	26.50	37.20	40	BUY	2.288	29.7	17.55	1.7
AUB	未提供	未提供	未提供	未评级	未提供	未提供	未提供	未提供
BDO	80.00	104.50	31	BUY	22,356	35.0	63.48	1.9
BPI	94.90	100.00	5	BUY	23,045	41.5	63.48	1.7
CHIB	61.00	63.50	4	HOLD	5,456	8.1	84.82	1.6
PNB	78.80	111.00	41	HOLD	7,628	0.0	63.48	1.4
SMDC	7.05	4.24	-40	SELL	3,242	-11.8	4.63	2.2

总结

文档主要聚焦于菲律宾股市中的Utilities、Property和Banks行业，分析了相关公司的财务表现、运营情况及市场预期。Aboitiz Power Corp面临发电利润下滑的问题，但其配电业务表现良好，整体盈利仍低于预期。SMDC尽管房地产销售增长有限，但运营利润显著提升，同时推出了新的销售策略。East West Banking Corp和Asia United Bank在信贷增长和收入多元化方面表现强劲，维持BUY评级。文档还提供了市场活动和估值信息，有助于投资者了解当前市场趋势和公司前景。

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