20250403-源达信息-宏观策略周报_3月制造业景气水平继续回升_特朗普宣布对等关税计划_11页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告聚焦于2025年3月中国制造业景气水平的回升及特朗普宣布的对等关税政策对全球贸易格局和A股市场的影响。同时，分析了当前市场走势、行业表现及投资建议，重点关注新质生产力、内需驱动、化债举措、央国企改革及黄金避险等方向。

主要观点

1. 制造业景气水平继续回升

• 2025年3月制造业PMI为50.5%，较上月上升0.3个百分点，三大指数（制造业PMI、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数）均在扩张区间上行。
• 生产和新订单指数分别回升至52.6%和51.8%，显示企业生产活动加快。
• 高技术制造业和装备制造业PMI分别回升至52.3%和52.0%，表现出较强的景气度。
• 价格指数有所回落，主要原材料购进价格和出厂价格分别为49.8%和47.9%，但部分行业如有色金属冶炼仍保持上涨趋势。

2. 特朗普对等关税计划引发全球贸易风险

• 特朗普宣布对多国产品征收高关税，包括中国34%、欧盟20%、越南46%、柬埔寨49%等，对汽车产业链及出口型零部件企业形成压力。
• 但国内本土企业如锂电、汽车电子龙头可能受益于国产替代加速。
• 东南亚供应链可能向国内转移，机电、纺织等出口相关行业或有结构性机会。
• 建议关注政策对冲下的内需驱动行业，如新能源、机械装备等具有全球竞争优势的板块。

3. 黄金资产价格或长期走高

• 多因素推动黄金价格上涨，包括全球央行购金、地缘政治风险、美联储降息预期等。
• 黄金2024年需求创新高，全年净购买量达1045吨，连续15年购金。
• 预计特朗普政策或引发再通胀，进一步推升黄金资产价格，建议关注中长期黄金投资机会。

4. 生物医药行业新旧动能切换

• 人口老龄化推动医疗需求增长，慢性病和退行性疾病市场潜力巨大。
• 中国在研管线数量增长显著，从2014年的701条增至2024年的6,119条，复合增速达24%。
• 创新药发展成为产业新动能，叠加政策利好和AI技术应用，看好生物医药行业估值修复和创新药投资机会。

关键信息

一、政策支持

• 财政部将发行5000亿元特别国债，用于支持国有大型商业银行补充核心一级资本，促进高质量发展。
• 政府工作报告指出优化药品集采政策，改善行业竞争环境，推动头部企业利润修复。

二、市场表现

• 本周主要指数全线收跌，上证指数跌幅最小为-0.3%，创业板指跌幅最大为-3.0%。
• 公用事业行业涨幅最大（2.5%），医药生物、美容护理等行业表现较好。
• 汽车配件、TWS耳机、减速器等出口相关板块跌幅较大。

三、投资建议

1. 新质生产力：关注人工智能、低空经济、人形机器人、航空航天、深海科技等新兴产业。
2. 扩大内需：特朗普胜选可能削弱外需支撑，建议关注食品饮料、家电、汽车等内需驱动行业。
3. 化债与基建：地方政府化债举措有助于缓解流动性压力，建议关注ToG业务及基建产业链。
4. 央国企改革：低估值高股息央国企可能迎来估值修复。
5. 黄金投资：黄金作为避险资产，中长期投资价值凸显。

风险提示

• 政策变化超预期风险
• 经济环境变化超预期风险
• 市场短期波动风险

附录信息

• 选取的公司为评级机构家数≥10且归母净利润增速>10%的企业。
• 表2列出了部分2024年净利润高增长的公司，如宇通客车、恒瑞医药、贵州茅台等。

分析师信息

• 分析师：李向梅
• 执业登记编号：A0190523050003
• 联系方式：lixiangmei@yd.com.cn

图表目录

• 图1：制造业PMI指数（经季节调整）
• 图2：中国制造业PMI及构成指数（经季节调整）
• 图3：申万一级行业涨跌幅情况
• 图4：两市成交额情况
• 图5：本周热点板块涨跌幅

市场概览

• 本周A股市场整体偏弱，但部分行业表现较好。
• 央国企及政策驱动行业可能受益，建议关注其配置价值。