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采掘8月视角：经济压力依旧，破净煤炭股防御价值突出

核心内容

本报告由华创证券有限责任公司编制，分析师任志强对8月煤炭、焦炭、焦煤及原油市场进行了深度分析。整体来看，全球经济仍处于衰退式宽松的框架下，国内经济压力依然存在，但部分行业如煤炭、双焦表现出一定的防御价值。报告对各类大宗商品的供需、价格走势、库存变化及政策影响进行了详细预测和分析。

主要观点

宏观环境

• 全球经济面临衰退风险，FED降息预期为100%，全球宽松趋势已成定局。
• 中国和美国经济数据表现出一定韧性，但资产价格进入观察期，整体仍以“防御资产”为主。
• 10年国债收益率是否跌破3%将成为下一个阶段交易的关键指标。

煤炭市场

• 动力煤：8月旺季预期证伪，价格继续下跌，现货短期有望跌至560元/吨附近，月度区间预计为560-600元/吨，中轴为580元/吨。
• 焦炭：预计8月价格震荡偏强，目标区间为1850-2250元/吨，若山东去产能“集中执行”，港口现货有望上行至2500元/吨。
• 焦煤：价格预计震荡偏强，目标区间为1570-1750元/吨，主要受焦炭涨价预期和独立焦化厂积极补库影响。

原油市场

• 美油：受飓风影响，产量减少，但随着飓风消退，8月预计增产100万桶/天，全球原油供给边际增强。
• 布油：受全球衰退预期影响，价格料将延续下跌趋势。
• B-W价差：随着美国旺季接近尾声，B-W价差有望再度扩张。

关键信息

煤炭

• 动力煤：7月价格在588-609元/吨，8月预计继续下跌，价格中枢为580元/吨。
• 焦炭：7月价格在1720-1820元/吨，8月预计震荡偏强，目标区间为1850-2250元/吨。
• 焦煤：7月价格在1530-1580元/吨，8月预计震荡偏强，目标区间为1570-1750元/吨。

原油

• 供给：OPEC+预计减产30万桶/天，美油产量预计增加100万桶/天。
• 需求：全球原油需求在Q3环比增加110万桶/天，但整体仍面临过剩压力。
• 价差：B-W价差有望再次扩张，美国旺季接近尾声，欧洲将随后进入旺季。

其他行业

• 房地产：23号文压制开工端，小周期拐点已初现，地产投资完成额增速边际下滑。
• 工业：工业企业仍在主动去库存，库存在4月短暂反弹后又回落，预计持续到2020年Q2。
• 出口：受中美贸易摩擦影响，出口短期难有起色，未来出口量和价格指数均有下滑压力。

投资建议

• 股票：二季度煤炭股业绩有望超预期，但由于PB处于历史低位，配置价值显著。
• 标的：建议关注一线破净股（如潞安环能、陕西煤业、开滦股份、金能科技）和业绩有望超预期的煤炭企业。

风险提示

• 地产数据超预期：可能对市场产生积极影响。
• FED降息超预期：可能进一步推动资产价格上行。

总结

8月大宗商品市场整体受经济压力和政策预期影响，价格走势以震荡偏弱为主。煤炭行业在需求疲软和库存高企背景下，价格继续承压，但PB处于低位，防御价值突出。原油市场在供给增加和需求疲软中持续走弱，B-W价差有望扩张。房地产和工业仍在去库存阶段，出口疲软，整体经济仍面临下行压力。市场进入观察期，政策动向和数据变化将决定后续走势。