20250418-国盛证券-天山铝业-002532.SZ-2024年利润创历史新高_30_高分红承诺凸显长期投资价值_3页_754kb

天山铝业（002532.SZ）2024年总结

核心内容概述

天山铝业（002532.SZ）在2024年实现了收入和利润的显著增长，尽管收入同比略有下降，但归母净利同比大幅增长102%，达到44.55亿元，创历史新高。公司还发布了2025-2027年三年高分红承诺，每年不低于净利润的30%，凸显其长期投资价值。此外，公司持续推进海外收购与国内采矿项目，强化了上游资源保障能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年全年业绩：公司实现收入280.89亿元，同比下降3%；归母净利44.55亿元，同比增长102%。
• 季度表现：2024年Q4营收同比增长10%，环比增长4%，归母净利同比增长141%，环比增长36%。
• 2025年一季度预测：预计归母净利为10.5亿元，同比增长46%，但环比下降23%，主要受电解铝和氧化铝价格环比下降影响。

产品与产量

• 产量增长：全年电解铝产量117.59万吨，同比增长约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增长7.55%。
• 高纯铝与铝箔：高纯铝产量同比减少34.35%，而铝箔及铝箔坯料产量同比激增超400%。
• 公司目标：2025年计划实现原铝产量116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量240万吨、预焙阳极产量55万吨、铝土矿产量300万吨、高纯铝产量2万吨、铝箔及铝箔坯料产量15万吨。

价格与成本

• 价格涨幅：2024年电解铝平均售价约1.98万元/吨，同比增长6%；氧化铝平均售价约4000元/吨，同比增长40%。
• 成本控制：2024年电解铝生产成本同比增长4%，氧化铝生产成本同比增长2%，销售价格涨幅远高于成本涨幅，推动利润增长。

分红与回购

• 2024年分红：公司派发现金分红18.45亿元，分红比例达41.42%，股息率5.55%。
• 三年高分红承诺：公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于净利润的30%。
• 股份回购：拟使用专项贷款和自有资金回购价值2-3亿元的股份，用于员工持股计划或股权激励。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利分别为48/55/60亿元，对应PE分别为6.9/6.0/5.5倍。
• 估值：公司PE和P/B持续下降，显示估值吸引力增强。

财务数据亮点

营收与利润

财务比率

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响铝行业整体表现。
• 行业周期性变化：铝价波动可能对利润产生影响。
• 原材料与能源价格波动：成本变化可能影响盈利能力。
• 安全生产风险：生产过程中存在潜在安全风险。
• 海外经营风险：海外业务可能面临政策、市场等不确定性。

公司优势

• 全产业链布局：具备强大的资源优势和成本优势。
• 自发电优势：全年发电超138亿度，有效降低能源成本。
• 资源自给自足：自有铝土矿年开采量达1200万吨，其中几内亚铝土矿年产能600万吨，广西和印尼铝土矿项目稳步推进。

总结

天山铝业在2024年表现出强劲的盈利能力，尽管收入略有下降，但归母净利大幅增长。公司通过高分红承诺和股份回购增强投资者信心，同时通过海外收购与国内采矿项目实现资源自给自足。未来三年的盈利预测显示公司仍具备增长潜力，估值持续走低，PE和P/B均处于低位，显示出良好的投资价值。然而，公司仍需关注宏观经济波动、行业周期性变化、原材料与能源价格波动、安全生产以及海外经营等潜在风险。