金融工程指数增强：基于主营构成的指数增强策略-20200413-太平洋证券-16页_1mb

报告摘要

本文提出了一种基于主营构成的指数增强策略，旨在通过分析公司主营收入的结构和变化，提升因子选股的有效性。该策略主要应用于中证500指数，结合主营收入增长率、主营集中度因子和主营相似度调整后的成长因子，实现指数增强。

主营构成分析
- 通过自然语言处理（NLP）技术对主营项目名称进行归类，以减少不同公司或不同时期描述的不一致性。
- 使用jieba库进行分词和关键词提取，结合近义词库进行相似度分析，实现主营项目的聚类。
主营收入增长率因子
- 主营收入增长率（第一名）的分层能力最强，其效果优于其他名次的主营类别。
- 主营增长与EPS增长背离的个股组合持续跑输基准，说明主营业务增长对盈利增长的预测能力有限。
主营集中度因子（HHI）
- HHI因子用于衡量主营业务集中度，其值越高，主营业务越集中。
- 高主营业务集中度的个股组合表现更优，反映出市场对龙头股或核心资产的偏好。
主营相似度调整
- 通过杰卡德相似性计算主营业务的相似度，用于因子正交化处理，以提升因子的选股能力。
- 相似性调整后的成长因子（如EPS_YOY）分层效果显著增强，尤其是第三组别表现稳定跑赢基准。
策略效果
- 该策略在中证500成分股中实现年均超额收益约 $9%$ ，信息比率约为2.0，平均跟踪误差为 $4%$ ，换手率约为 $20%$。
- 策略在多个年份中表现稳定，尤其在2015年、2016年和2019年超额收益显著。

数据来源：万德主营构成（按行业），来自上市公司定期报告（年报、中报）附录。
处理方法：
- 关键词提取与相似度分析，使用jieba和synonyms库。
- HHI因子计算借鉴赫芬达尔-赫希曼指数，用于衡量主营业务集中度。
- 杰卡德相似性用于主营业务相似度计算，提升因子效果。
因子测试：
- 主营收入增长率（第一名）效果最佳，其他名次效果较差。
- EPS_YOY因子在相似性调整后，分层效果显著提升。
- HHI因子在沪深300和中证500成分股中均表现出一定的分层能力，且高集中度组合表现更好。
策略构建：
- 采用等权方式构建股票池，基准为中证500。
- 结合EPS增长率相似性调整因子和主营收入增长率因子，形成双增长策略。
策略表现：
- 年度胜率 $100%$，平均超额收益 $9%$，平均跟踪误差 $4%$，信息比率2.0。
- 换手率约为 $20%$，相对最大回撤 $3%$。