20230927-国元国际控股-莎莎国际-00178.HK-内地访港旅客恢复_利润改善弹性向好_4页_556kb

总结报告分析：莎莎国际（0178HK）香港零售商表现与展望

事件更新

• 香港访港旅客数量快速恢复，2023年8月初步访港旅客约410万人次，恢复至疫情前（2017-2019年相同月平均）的84%。
• 2023年7月和8月内地访港旅客分别达298万人次和343万人次，恢复至2018年同期的68%和71%，高于莎莎港澳零售额的恢复度。
• 原因包括暑期出行旺盛，疫情后内地美妆购物渠道更丰富，旅客倾向于体验型消费。

分析观点

• 综合恢复指标：内地访港客流恢复高于莎莎港澳零售额，可能由于旅客购物渠道多元化。
• 竞争态势：莎莎官网与中免日上小程序价格对比显示，在大牌明星品有约10%价格优势；货品多样化，60%销售来自VIP会员；竞争对手如卓悦等式微。
• 利润与收入关系：利润改善弹性优先于收入修复，驱动因素是COVID-19疫情期间实施的降本增效措施。
• 门店运营：关闭亏损或低效门店，尖沙咀、铜锣湾等好位置门店单店业绩恢复至8-9成；店员工资结构优化。

展望

• 利润目标：预计中国港澳地区税前利润率恢复至10%左右；若访港客流持续修复和毛利率稳定（40%），租金比率有望降至10%或低双位数。
• 年内策略：重点优化港澳市场，门店增长谨慎，预计年内香港地区新增门店个位数；内地业务整合优化中，在盈亏平衡附近；马来西亚地区利润率维持稳定。
• 派息潜力：疫情前派息率超过100%，今后期望恢复派息，提振估值。

风险提示

• 访港旅客量恢复不及预期。
• 内地访港旅客购物意愿下降或改变消费习惯。
• 香港美妆零售市场竞争加剧。

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本报告内容仅供参考，不构成投资建议。来源包括官方数据和公司公告，存在不确定性。建议投资者独立评估并咨询专业顾问。