20231013-天风证券-金融工程_海外文献推荐第267期_4页_298kb

报告总结：

1. 前景理论可以解释共同基金业绩吗？——来自中国的证据 (Yu et al., 2022)

• 通过实证研究，在中国2004-2017年间数据上构建基金层面的前景理论效用值指标TK。
• 发现TK指标显著且正向预测未来基金业绩，超越传统系统性风险因子与基金特征解释范围。
• 高TK基金未来有更高资金净流入，推测可能吸引非理性投资者超额投资。
• TK与基金业绩的正向关系与TK-股票回报负相关关系，由业绩持续性和价格影响实证支持。基金动量和处置效应无法完全解释TK预测能力。

2. 股票和债券市场的系统性违约和收益可预测性

• 对Coval等人提出的CAPM-style Merton模型进行推广，构建了衡量系统性违约概率的指标。该指标在经济衰退期间较高，并与宏观经济指标高度相关。
• 系统性违约指标具备较强预测能力，能有效预测未来1个月至1年股票和债券指数回报，且样本外有效。
• 该指标对股票横截面平均收益也具有较强解释力，显示其在时间和横截面维度下均是重要证券市场定价经济指标。

3. 共同基金经理的泡沫破裂经历与投资风格

• 考察了股市泡沫破裂经历对中国基金经理投资风格的影响，利用了2007-2008年和2014-2015年中国A股市场事件。
• 发现经历过股市崩盘的基金经理倾向于价值导向的投资风格。
• 第一手的股市泡沫破裂经验对基金经理风格影响显著，但来自机构或管理团队的二手经验影响较弱。
• 提出利用不完全信息学习理论、凸显理论和风险偏好变化解释发现。具体以2007年和2015年金融危机前后为例，指出拥有2007年经历且价值导向的基金经理，在危机后时期（2015年后基准对比）基金回报率更高（2007年经历对比2015年经历，则2007年更看重价值的基金在危机前回报更低）。