传媒互联网行业出版三季报总结：业绩保持稳健，关注教育新业态进展-20231113-中泰证券-26页_1mb

报告摘要

出版行业三季报总结：业绩稳健，关注教育新业态进展

核心内容

2023年前三季度，出版行业整体业绩保持稳健，行业营收达1,072.6亿元，同比增长4.2%；归母净利润达130.0亿元，同比增长7.9%。市场景气度在Q4图书促销活动密集期有望逐步回暖，线下和线上渠道边际改善明显。出版板块整体估值较低，PE（TTM）为16.8X，PS（TTM）为1.9X，具备较高的配置性价比。

主要观点

出版行业整体表现

行业营收和净利润增长较为平稳，市场景气度在Q4有望提升。
出版板块在市场震荡中展现出较强的防御性，2023年截至Q3的收益率达34.8%，位列传媒板块第二。
图书零售市场降幅持续收窄，线下和线上渠道均出现复苏态势，尤其是网店渠道指数已超越2021年同期水平，表现亮眼。

国有出版集团

央企出版集团：整体业绩稳增，费用控制良好，盈利能力保持平稳。中国科传和中国出版增速较快，中信出版因研发投入增加利润承压。
地方国企出版集团：业绩稳健，盈利能力稳中向上。部分公司如山东出版、皖新传媒等，通过创新业务（如研学）逐步改善业绩。整体来看，地方国企出版集团具有较高的分红比例和股息率，具备较强的股息回报能力。

民营出版公司

业绩波动较大，分化趋势明显。中文在线、世纪天鸿等公司表现较好，而读客文化等则面临一定压力。
民营公司对IP价值释放的创新意愿较强，建议关注优质IP储备和成熟的变现方式。

关键信息

国有出版公司

中信出版：股价26.7元，市值50.8亿元，2018-2022年营收CAGR为2.5%，净利润CAGR为-13.5%，2022年货币资金占市值比34.2%，PE为44.7。
中国科传：股价25.9元，市值205.1亿元，2018-2022年营收CAGR为5.0%，净利润CAGR为2.8%，2022年货币资金占市值比11.4%，PE为42.5。
中国出版：股价9.0元，市值171.0亿元，2018-2022年营收CAGR为3.6%，净利润CAGR为2.4%，2022年货币资金占市值比7.2%，PE为22.3。
中原传媒：股价10.4元，市值105.9亿元，2018-2022年营收CAGR为1.7%，净利润CAGR为8.8%，2022年货币资金占市值比45.1%，PE为10.0。
山东出版：股价9.0元，市值187.2亿元，2018-2022年营收CAGR为4.6%，净利润CAGR为3.1%，2022年货币资金占市值比40.9%，PE为10.4。
凤凰传媒：股价10.1元，市值256.0亿元，2018-2022年营收CAGR为3.6%，净利润CAGR为11.0%，2022年货币资金占市值比25.0%，PE为12.1。
南方传媒：股价16.1元，市值144.1亿元，2018-2022年营收CAGR为12.8%，净利润CAGR为12.5%，2022年货币资金占市值比22.7%，PE为13.4。
中南传媒：股价11.5元，市值206.0亿元，2018-2022年营收CAGR为6.8%，净利润CAGR为2.0%，2022年货币资金占市值比52.7%，PE为13.2。
中文传媒：股价12.6元，市值171.3亿元，2018-2022年营收CAGR为-2.9%，净利润CAGR为4.2%，2022年货币资金占市值比76.9%，PE为8.7。
皖新传媒：股价7.1元，市值141.4亿元，2018-2022年营收CAGR为4.4%，净利润CAGR为-9.8%，2022年货币资金占市值比64.5%，PE为16.4。
城市传媒：股价7.8元，市值52.0亿元，2018-2022年营收CAGR为4.2%，净利润CAGR为-1.0%，2022年货币资金占市值比22.4%，PE为15.0。

民营出版公司

果麦文化：股价49.6元，市值36.1亿元，2018-2022年营收CAGR为10.9%，净利润CAGR为-3.1%，2022年货币资金占市值比7.9%，PE为71.5。
中文在线：股价25.4元，市值185.4亿元，2018-2022年营收CAGR为7.4%，净利润CAGR为-30.1%，2022年货币资金占市值比2.8%，PE为-。
掌阅科技：股价22.7元，市值99.7亿元，2018-2022年营收CAGR为7.9%，净利润CAGR为-19.3%，2022年货币资金占市值比22.2%，PE为182.0。
新经典：股价19.0元，市值30.8亿元，2018-2022年营收CAGR为0.3%，净利润CAGR为-13.2%，2022年货币资金占市值比16.7%，PE为22.0。
世纪天鸿：股价11.9元，市值43.2亿元，2018-2022年营收CAGR为3.2%，净利润CAGR为3.4%，2022年货币资金占市值比8.1%，PE为109.1。
读客文化：股价11.6元，市值46.3亿元，2018-2022年营收CAGR为12.6%，净利润CAGR为4.7%，2022年货币资金占市值比6.6%，PE为151.4。