20230408-五矿期货-国债月报_高频数据持续改善_逢高抛空_37页_1mb

国债月报总结（2023/04/08）

核心内容概述

本报告分析了2023年3月中国及欧美国家的经济数据、流动性变化、利率与汇率走势，结合期现市场表现，提出当前国债市场策略建议。整体来看，国内经济数据在3月上半月表现疲软，但下半月出现边际回暖迹象，而海外经济数据则普遍走弱，政策宽松预期增强。

主要观点

• 国内经济数据：3月制造业PMI为51.9，略低于前值52.6，显示制造业及出口数据疲软，但服务业和建筑业表现超预期。高频数据表明房地产和汽车行业消费在3月中下旬有所回暖。
• 海外经济数据：欧美经济数据普遍回落，尤其是美国制造业PMI降至46.3，欧元区制造业PMI为47.3，但服务业PMI反弹至55.0。美国CPI同比降至6.0%，核心CPI为5.5%，显示通胀压力有所缓解。
• 流动性：3月央行公开操作净回笼4450亿元，MLF投放2810亿元，逆回购回笼7260亿元，同时降准0.25%，释放长期资金约5000亿元。国内货币供应量M1和M2增速分别为5.8%和12.9%，社融新增3.16万亿元，显示流动性总体宽松。
• 利率：中国十年期国债收益率为2.86%，10年美债收益率为3.30%。3月美联储加息25BP，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，符合市场预期。
• 汇率：美元兑人民币汇率维持稳定，但海外货币政策宽松预期增强，可能对人民币形成一定压力。

关键信息

1. 月度评估及策略推荐

• 经济数据：国内3月经济数据在上半月疲软，下半月边际改善；海外经济数据走弱，货币政策可能边际转松。
• 流动性：银行间流动性宽松，但央行通过逆回购回笼资金，流动性整体保持中性。
• 利率：国债价格处于高位，利率适中，但经济数据企稳可能影响市场情绪。
• 策略：建议逢高抛空，关注政策利好密集出台带来的市场情绪改善。

2. 期现市场表现

• 国债各品种：T主力合约收盘价100.690元，月涨跌0.485元；TF主力合约收盘价101.115元，月涨跌0.155元；TS主力合约收盘价100.830元，月涨跌-0.075元。
• 持仓变化：T主力合约持仓量减少，TF和TS主力合约持仓量增加。
• 跨期价差：T、TF、TS主力合约价差走势显示市场对远期合约的贴水情况。
• 基差：各主力合约基差适中，显示市场对远期合约的预期偏弱。

3. 主要经济数据

国内经济

• GDP：2022年4季度GDP实际增速2.9%，全年累计增速3.0%。
• PMI：3月制造业PMI为51.9，服务业及建筑业表现较好，但生产、新出口订单及从业人员数据回落。
• CPI与PPI：2月CPI同比1.0%，PPI同比-1.4%，食品价格环比回落，核心CPI微幅负增长。
• 出口：2月出口金额同比-1.3%，前两月累计同比-6.8%，欧美地区出口负增长，东亚及东盟地区转正。
• 固定资产投资：前两月累计增速同比5.5%，房地产投资增速-5.7%，基建投资增速12.18%。
• 房地产数据：房屋新开工面积累计同比-9.4%，施工面积累计同比-4.4%；30大中城市新房成交面积回升。

国外经济

• 美国：3月ISM制造业PMI为46.3，非制造业PMI为51.2；2月CPI同比6.0%，核心CPI为5.5%；非农就业人数31.1万，失业率3.6%。
• 欧盟：四季度GDP同比增长1.7%，环比增长-0.1%；3月制造业PMI为47.3，服务业PMI为55.0。
• 欧元区：3月CPI为6.9%，核心CPI为5.7%，PPI为13.2%。

流动性分析

• 货币供应量：M1增速5.8%，M2增速12.9%。
• 社融：2月社融新增3.16万亿元，存量增速同比9.9%。
• 央行操作：3月净回笼4450亿元，MLF投放2810亿元，逆回购回笼7260亿元。
• 美联储资产：3月末美联储资产为87059.42亿美元，环比增加3237.52亿美元。

利率与汇率

• 市场利率：R001、R007、DR001、DR007等回购利率均出现下降，显示市场流动性宽松。
• 国债收益率：中国十年期国债收益率2.86%，美国十年期国债收益率3.30%。
• 公司债收益率：AAA(1年)公司债收益率为2.78%，AA(1年)公司债收益率为2.96%。
• 美联储利率：3月加息25BP，联邦基金利率目标区间升至4.75%-5%。
• 汇率：美元兑人民币汇率维持稳定，但海外货币政策宽松预期可能对人民币形成压力。

交易策略建议

• 策略类型：单边
• 操作建议：多单持有T主力合约，长期换月
• 盈亏比：/
• 推荐周期：长期
• 核心驱动逻辑：当前价位偏低，远期合约长期贴水
• 推荐等级：★★★★☆
• 首次提出时间：2021.6.12

免责声明

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• 报告不提供量身定制的交易建议，建议交易者独立评估自身情况，并咨询专业财务顾问。
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