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帝龙文化（002247）总结

核心内容概览

帝龙文化是一家涉及泛娱乐产业链的公司，业务涵盖游戏、影视、综艺、动漫等多个领域。公司近期发布2018年半年度报告，上半年营收和净利润均实现显著增长，且盈利预测显示未来三年业绩持续增长。公司当前市场价为7.32元，市值为62.31亿元，流通市值为39.35亿元。分析师康雅雯与熊亚威对帝龙文化进行了详细分析，给出了“增持”评级。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润增长显著

• 2018年上半年：公司实现营收18.51亿元，同比增长57.11%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长52.63%。
• 2018年全年预测：预计实现归母净利润3.5亿元至4.5亿元，同比增长3.42%-32.97%。
• 盈利预测（2018-2020）：
  • 营收分别为383.46亿元、460.38亿元、540.39亿元，年均复合增长率约20%。
  • 归母净利润分别为72.33亿元、88.598亿元、104.25亿元，年均复合增长率约17.7%。

2. 业务板块表现

单机手游业务

• 单机手游上半年实现营收2.91亿元，同比增长1.91%，占总营收比重15.73%。
• 毛利率达61.46%，较去年同期提升16.29个百分点。
• 公司在单机手游领域表现稳定，成为重要的现金流来源。
• 《永不言弃3：世界》被评为2018年5月唯一明星产品。

网络手游业务

• 网络手游上半年实现营收1.06亿元，同比增长380%，占总营收比重5.73%。
• 上半年共上线10款网络手游，下半年计划推出多款精品游戏，包括《茗心录》、《大主宰》、《梦想动物小镇》、《凡人修仙传》、《修真世界》等。
• 网络手游业务逐步进入收获期，成为公司新的增长点。

移动广告业务

• 移动广告上半年实现营收9.54亿元，同比增长172.79%，占总营收比重51.53%。
• 毛利率为12.29%，较去年同期下降4.33个百分点。
• 子公司天津点我成为腾讯广点通2018年核心代理商，被腾讯评为社交广告KA渠道金牌服务商，显示出公司在广告代投放领域的竞争力。

3. 其他业务板块

传统建材业务

• 建材业务上半年实现营收4.91亿元，同比增长0.33%。
• 但由于原材料涨价、环保要求及设备技改等因素，毛利率下降至18.91%，较去年同期下滑3.37个百分点。

IP与泛娱乐布局

• 公司以IP为核心，积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链。
• 孙公司墨龙影业与光芒影业联合投资电视剧《天坑鹰猎》，计划于8月30日播出。

4. 财务状况分析

• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.85元、1.04元、1.22元。
• 现金流：经营现金流持续增长，2018年预计达525百万元，2020年预计达841百万元。
• 资产负债率：持续下降，从2015年的19.0%降至2020年的16.2%。
• 净资产收益率：从2015年的7.9%提升至2020年的14.5%。

5. 投资建议与评级说明

• 投资评级：增持（下调）。
• 评级说明：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 风险提示：
  • 游戏流水不达预期；
  • 市场竞争加剧；
  • 项目进程不达预期；
  • 系统性风险。

总结

帝龙文化凭借泛娱乐业务的持续发力和移动广告业务的爆发性增长，实现了业绩的稳步提升。公司未来三年盈利预测显示其收入与净利润均有望保持稳定增长，尤其在网络游戏和广告推广领域表现突出。尽管传统建材业务受到成本上升的影响，但公司通过IP布局和产业链拓展，增强了整体盈利能力。分析师建议增持，但需关注潜在市场风险与业务发展不确定性。